投资要点：

医药板块行情运行及估值概况

近一个月申万医药生物板块下跌0.98%，跑输沪深300指数2.19个百分点，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第19位，主要系海外疫情拐点的出现以及前期部分板块涨幅较大的估值风险释放，截止最新收盘日较去年最高点回调5.77%，整体而言相较于2020年初，医药生物板块涨幅（56.64%）依旧高于沪深300指数（34.38%），估值溢价率（176.56%）仍处于历史中高位水平；子板块方面，中药和化学制药板块涨幅居前，化药板块自2018年国家集采推进以来整体处于低迷状态，随着集采的常态化推进企业变中求存，逐步过渡至新稳态，中药板块在国家政策推动下也呈现抬头走势；前期涨幅持续领先的医疗器械和医疗服务板块则跌幅居前；截止22日，215家企业发布年度业绩预告，预计净利润同比增长超50%的企业有86家，其中预计净利润同比增长十倍以上的企业有8家，包括圣湘生物、英科医疗、达安基因等与疫情相关的手套、防护服、新冠检测试剂供应的7家器械类企业。

行业要闻

工信部公开征求对《医疗装备产业发展规划（2021-2025年）》的意见，提出到2025年，实现关键零部件及材料取得重大突破，高端医疗装备安全可靠，产品性能和质量达到国际水平，并表示到2025年，实现6-8家企业进入全球医疗器械行业50强，到2030年，成为世界高端医疗装备研发、制造、应用高地，重点发展诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备等七大领域。

过评药品分析

国家级集采品种的选择在符合至少“2+1”基本策略并保证供应的基础上，尽可能满足实现带量采购后医保腾挪空间的最大化，截止2月22日，约有七十余种药品符合国家级带量采购规则但尚未纳入集采，为第五批集采的备选框定了较大的备选范围，1）符合入选要求的中供应商超过3家的品种有28种，其中利伐沙班片、注射用艾司奥美拉唑钠、吗替麦考酚酯胶囊的待选商最多，现已有11、10、6家企业符合要求，2019年城市公立医院市场规模（以下数据口径同）均超过20亿元，前两个品种还面对庞大的后备竞选压力，分别有25、15家企业处于提交补充/上市申请阶段，其余超10亿元的品种有10个，其中多西他赛和碘克沙醇超过30亿元，现分别有5、4家待选商，原研赛诺菲、GE分别占据34%、30%的份额，恒瑞医药则占据该品规第一大类，市占率分别为41.5%、53.6%；2）符合入选要求的中供应商为3家的品种有48个，其中39个品种为“2+1”搭配，注射用奥美拉唑钠、注射用头孢他啶、注射用阿奇霉素、磷酸西格列汀片、苯磺顺阿曲库铵注射液5品种提交补充/上市申请企业均超过十家，除该类药品市场规模相对较大外，注射剂型的过评加速也是一大助推因素。

投资策略

本月，医药板块整体处于回调状态，近一周跌幅较大，我们认为主要是由于海外疫情拐点出现、高估值板块风险释放以及机构持仓调整影响，行业基面无重大变化，我们认为中长期配置逻辑不变，短期内注意受去年同期疫情影响带来的业绩同比增速差异，建议关注自费类医保免疫板块、创新药及其“卖水者”、技术先行的高端医疗器械，推荐恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、泰格医药（300347）、迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、开立医疗（300633）、一心堂（002727）、智飞生物（300122）。

风险提示：政策推进不达预期，药物研发失败风险，市场大幅波动风险。