行情回顾：本周大盘和医药板块分别下跌3.19%、7.1%，医疗器械板块跌幅最大为10.6%。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为46倍，相对全部A股溢价率为138%，相对剔ch除银行后全部A股溢价率为72%，相对沪深300溢价率为189%，本周溢价率环比下跌7pp、3pp、11pp。不宜过分担心流动性收紧预期，首先货币政策调整将更关注经济平稳发展和就业情况，而非调整股市的核心资产抱团为目的。此外，公募基金规模再创新高补充额外流动性，截止1月30日公募基金净值规模约21万亿元，发行数量7495只，同比+21%，基金份额同比+28%。

业绩是“王道”，仍看好医药板块后期表现。近期申万医药板块212家公司陆续发布业绩预告，其中超过一半（107家）业绩增速超过50%。我们也对重点覆盖的56家医药上市公司2020全年业绩进行了预测，其中预计全年业绩增速超过50%的有14家；净利润增速30%-50%的有10家；净利润同比下滑的公司有10家。器械、CXO、疫苗、药店等板块延续高景气度实现较快增长，建议重点关注。

中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线：

（1）创新主线

1）创新药，重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业等；2）CRO/CDMO(CXO)，重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九州药业、美迪西、药石科技等；3）创新疫苗，重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等；4）创新器械，重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗等；5）创新模式，重点看好大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等；6）创新检测，重点看好华大基因、金域医学等。

（2）自主消费主线

1）自费生物药，重点看好长春高新、我武生物等；2）血制品，重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等；3）中药消费品，重点看好片仔癀、云南白药等；4）医美板块，重点看好爱美客、华熙生物等；5）连锁医疗服务，重点看好通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。

本周稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、我武生物(300357)。

本周弹性组合：卫光生物(002880)、双林生物(000403)、大参林(603233)、君实生物(1877)、博腾股份(300363)。

风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。