投资要点

＃短s期um来mar看y＃，需求大幅增加带动冶炼端供需基本面好转，碳酸锂价格反弹。

需求方面，随着终端需求的全面复苏，四大正极材料助涨锂盐需求。动力市场，国内多家新能源车企交付量持续创新高，欧洲市场需求热度不减，全球新能源车产销或冲击235万辆。消费类市场，9月国内手机产量达到年内高峰，叠加苹果5G新机型上市有望助推钴酸锂需求继续增长，电动两轮车市场火爆，大幅带动磷酸铁锂与锰酸锂需求。从产业链排产计划来看，8月开始龙头企业开工率不断提升，至10月基本已处于满产状态，并有望维持至年底。

供应方面，下半年国内碳酸锂扩产计划仅融捷锂业（2万吨新建产能，其中碳酸锂1万吨）、致远锂业（1万吨）、唐山鑫丰（1万吨）、蓝科锂业（2万吨）、南氏锂电（2万吨）等项目，其余新建项目均围绕氢氧化锂进行。其中融捷锂业、致远锂业碳酸锂新产线有望在四季度投产放量，但对市场整体供应影响有限。同时，由于冬季低温会一定程度影响盐湖卤水浓度与设备运转，青海地区碳酸锂开工率略有下调，碳酸锂边际供应以持稳为主。

综合来看，碳酸锂边际供应增量有限，边际需求显著持续好转，月度新增库存逐渐减少。若不考虑海外锂盐净进口影响，碳酸锂已开始进入去库阶段。

冶炼厂出货紧张，价格顺势上涨。

中长期来看，锂精矿或将重回锂产品定价核心，叠加下游需求确定性，锂价将变为“需求+成本”双驱动，有望全面回升。

1）电动化趋势明确，锂产品增量空间广阔。《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》发布，提出“到2025年新能源汽车新车销售占比要达到车辆总销售的20%左右”的新目标，同时鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力。全球电动化趋势明确，锂、钴等核心资源战略地位不断提升。在未来主流电池应用与研发方向中，以成本为导向的磷酸铁锂利好碳酸锂需求，以性能为导向的高镍三元利好氢氧化锂需求，以技术突破为导向的固态电池利好金属锂需求，均凸显锂产品在未来电动化趋势中的战略地位。

2）锂精矿集中度提升，现货减少或推高价格中枢。从锂原料结构来看，未来2年增量主要为海外盐湖放量。但由于氢氧化锂当前对锂辉石原料的依赖度，同时考虑到未来冶炼端放量主要以氢氧化锂为主，锂辉石精矿或因Altura停产风险而出现短缺情况。一方面，当前市场在产锂矿有限，2021年市场现货订单或集中由Pilbara完成；另一方面，随着赣锋（5万吨）、雅化（2万吨）、天宜（2-2.5万吨）、威华（1.5-4.5万吨）、天源（2.5万吨）等企业氢氧化锂新产能的释放，锂辉石或现供应偏紧现象，价格有望抬升至500美金/吨。

综合来看，近几年终端车企及龙头电池企业集中布局上游锂资源，不仅能获得稳定的原料来源，也有利于规避价格波动风险。随着下游集中度不断提升，全产业链或将同步进行整合，定价权重回产业链两端。

风险提示：终端需求大幅缩减；锂矿新项目大幅放量等等