事项：

11月5日，国家组织的冠脉支架集中带量采购拟中选结果公布。

平安观点：

拟中标产品降价幅度较大，行业格局将被改变：

2020年10月16日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》，拉开高值耗材全国范围带量采购的序幕。首年采购冠脉支架的量高达107.47万个，约占全国年消耗冠脉支架量的70%，接近全国年消耗载药钴铬合金冠脉支架的总量，此次采购的结果对未来高值耗材带量采购的扩面有很强的参考意义。11月5日，带量采购投标工作正式进行，并取得了拟中选结果。

从中标价格来看，拟中选价格中位数约700元，低于此前市场预期的千元左右价格，入围产品价格相比2019年终端挂网价降幅基本在90%-96%之间，也显著低于2850元的保护价。其中以最低价取得第一顺位的是山东吉威的excrossal，报价469元（-96%），以最后顺位入选的是万瑞飞鸿的NOYA，报价798元（-90%）。

拟中标厂家中国内企业包括山东吉威（蓝帆医疗）、易生科技、微创、乐普、金瑞凯利和万瑞飞鸿6家，而外资企业也如我们之前推测，并未立即放弃这块市场，美敦力、波士顿科学的三款产品分别报出648元、776元和776元的价格取得拟中标资格。另外，进口企业中雅培整体报价较高，没有任何一款产品进入拟中选名单，而信立泰旗下苏州桓晨的产品报价920元，也未入围。

高值耗材降价趋势确定，创新是发展出路：

此次高值耗材带量采购的降价不仅压缩了渠道利益，拟中标产品的价格也远低于之前的出厂价格，价格降幅丝毫不比仿制药带量采购温和，同时外资企业也没有立即放弃这块盈利能力大幅下降的业务。经过此次不分组、价格主导的冠脉支架带量采购，国家降低高值耗材价格的决心已经非常明显，市场不应对后续其他高值耗材产品的降幅抱有太高预期。

我们在之前关于冠脉支架带量采购文件的点评《高值耗材带量采购拉开帷幕，冠脉支架首当其冲》中已经提出，带量采购模式下渠道价值被压缩，而生产商的生存空间则与产品竞争格局息息相关。要想继续在医疗器械，尤其是高值耗材领域获得高额收益，最好的出路是拥抱创新。技术含量高、参与者有限的产品无论定价模式是否改变，都能享受局部蓝海市场。是否具有持续创新能力，也应成为资本市场考察医疗器械公司时需要留意的关键点。

投资建议：

与药品行业一样，高值耗材领域也已迈入了创新时代，拥有创新产品、具有持续创新能力的企业应得到投资者的充分重视。在标的的选择上，我们认为应优先选择：（1）研发、生产、营销、服务体系健全，实力雄厚的平台型企业，建议关注迈瑞医疗、威高股份等；或是（2）创新能力业内领先，架构简单运营效率高的技术开发型公司，建议关注心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。

此外，基于类似逻辑的药品创新领域（创新药与其外包中间环节），如：恒瑞医药、药明康德、凯莱英、药石科技、博腾股份等，及具有消费属性、不受制于医保控费的医疗服务，如：爱尔眼科、通策医疗等也值得继续关注。

风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。