行业近况

9月28日，澳大利亚锂矿生产商Pietmond发布公告，宣布与特斯拉达成一项锂精矿供应协议，协议约定特斯拉将在五年内以固定价格采购Piedmont锂精矿计划年产量16万吨的1/3（约5.33万吨锂精矿），预计2022年7月至2023年7月期间开始交付，后续经双方同意可将合同再延期五年。

评论

项目仍处于早期可研阶段，项目预计2023年开始产能投放。根据公司公告，Piedmont锂矿资源量2,790万吨，氧化锂品位1.11%，折约76.4万吨LCE，预计锂精矿产能16万吨/年。同时，公司拟建设配套电池级氢氧化锂产能2.27万吨/年，目前正在进行可研，预计2021年4月完成可研计划，2022年3月开始建设，2023年5月试产。在锂盐厂正式运行前3个月，矿山也将投入运营，并且矿山年限内95%以上产量都将自供公司生产氢氧化锂。

锂精矿生产成本较低，预期达产后经济效益较好。根据公司可研，氢氧化锂工厂资本投入3.77亿美元，锂矿初期资本投入1.68亿美元，总投入达5.45亿美元。

公司预计锂矿建成后自产成本将低至201美元/吨（考虑副产品收益，位于锂矿生产成本曲线左侧；锂精矿到氢氧化锂加工成本在2,371美元/吨，合计氢氧化锂现金成本在3,712美元/吨，氢氧化锂可研价格在12,910美元/吨。

虽然Piedmont项目目前仍处于可研早期阶段，项目实际投产要等到2023年，但我们仍然认为本次交易具有较为重要的意义，具体总结如下：

美国国内建立一体化“锂精矿-氢氧化锂”供应链，美国本土化供应链趋势渐显。目前全球锂供应链仍以“澳矿+中国锂盐厂+中日韩电池厂”为核心，美国尚不在此供应链核心圈内。Piedmont首席执行官KeithD.Phillips认为，本次与特斯拉合作将“代表着美国国内第一条锂供应链的开始”，Piedmont锂矿正好位于美国东部北卡罗来纳州的世界级卡罗莱纳州锡-锂辉石带，毗邻美国汽车主机厂和供应商集中分布地区，也可辐射欧洲电池厂商，区位优势显著。我们认为，随着欧美新能源车终端市场发展，美国本土供应链必要性或将逐渐显现。

美国当地能源成本较低，低成本优势有望提升美国锂矿供应竞争力。美国政治稳定，政策环境较友好，锂矿生产无需支付进口关税与运费等，同时可享有较低的能源成本、企业税率和矿区土地使用费，成本优势较好，有望提升未来美国锂矿供应竞争力。

高镍趋势下氢氧化锂景气度高企，彰显锂价中长期上行动能。特斯拉正在推动三元高镍电池的应用发展，而Piedmont锂矿资源95%也将自供生产电池级氢氧化锂，侧面体现动力锂电需求增长潜力。我们认为，未来随着新能源汽车稳步增长，锂价中长期仍具备上行动能。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变，继续看好锂行业中长期前景，看好氢氧化锂领域具有较强产能与技术优势的赣锋锂业-A/-H。

风险

新能源车产销不及预期；锂电池技术发展不及预期。