行情回顾

本周轻工制造行业指数上涨7.84%，跑赢大盘0.3pct；造纸子板块上涨5.73%，跑输大盘1.82pct。本周沪深300指数上涨7.55%，轻工制造(申万)指数上涨7.84%，跑赢沪深300指数0.3pct，在28个申万一级行业中位列第16位，排名居中；二级行业中，造纸Ⅱ(申万)指数上涨5.73%，跑输沪深300指数1.82pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小排名依次为：

包装印刷、文娱用品、造纸、家具，分别上涨11.61%、8.42%、5.73%、5.28%。

产业链数据跟踪

原材料方面，进口废纸持续减量；美废11#到岸价上涨10美元/吨，欧废、日废到岸价维稳；国废到厂价（不含税）上涨57元/吨；木浆外盘价维稳。（1）2020年前九批进口废纸许可已公布，共65家企业获批，进口许可数量合计457万吨，与2019年相比下滑58%；2020年1-5月废纸进口量247万吨，与2019年同期相比减少44%；（2）本周美废11#到岸价上涨10美元/吨，欧废、日废到岸价维稳；本周国废到厂价（不含税）上涨57元/吨；（3）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘价维稳；阔叶木浆现货价格下跌13元/吨，针叶木浆现货价格上涨8元/吨；2020年6月下旬中国三大港口木浆库存合计186万吨，环比增加3%。

本周文化纸出厂均价小幅提涨；白卡纸、箱板瓦楞纸出厂均价均有上涨；溶解浆价格维稳。根据卓创资讯统计的成品纸含税出厂均价，本周双胶纸、铜版纸价格分别上涨17元/吨、14元/吨；白卡纸价格上涨53元/吨；箱板纸价格上涨230元/吨，瓦楞纸价格上涨168元/吨；溶解浆价格维稳。

本周文化纸和白卡纸盈利增加，箱板纸盈利有所增加。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利与上周相比分别增加约34-41元/吨、31-38元/吨、55-70元/吨；废纸系纸品盈利与上周相比增加约170-226元/吨。

机制纸及纸板2020年1-5月累计产量同比下降4.7%。（1）机制纸及纸板2020年5月当月产量1077万吨，同比增长1.1%；2020年1-5月累计产量4636万吨，同比下降4.7%。（2）经剔除价格因素影响，2020年5月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加17.8%，环比增加7.0%。（3）纸及纸板进口量方面，2020年1-5月累计同比增加79.8%；出口量方面，1-5月累计同比下降28.3%。

风险提示

宏观经济增速放缓的风险

海外项目推进不达预期的风险