行情回顾

本周轻工制造行业指数下跌0.98%，跑输大盘1.96pct；造纸子板块下跌0.75%，跑输大盘1.74pct。本周沪深300指数上涨0.98%，轻工制造(申万)指数下跌0.98%，跑输沪深300指数1.96pct，在28个申万一级行业中位列第19位，排名居中；二级行业中，造纸Ⅱ(申万)指数下跌0.75%，跑输沪深300指数1.74pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小至大排名依次为：文娱用品、造纸、包装印刷、家具，分别下跌-0.45%、-0.75%、-0.87%、-1.36%。

产业链数据跟踪

原材料方面，进口废纸持续减量；美废12#、日废到岸价格维稳，欧废到岸价小幅上涨5美元/吨；国废到厂价（不含税）基本维稳；阔叶浆外盘价下调20美元/吨。（1）2020年前八批进口废纸许可已公布，共65家企业获批，进口许可数量合计457万吨，与2019年相比下滑58%；2020年1-5月废纸进口量247万吨，与2019年同期相比减少44%；（2）美废12#、日废到岸价格维稳，欧废到岸价小幅上涨5美元/吨；本周国废到厂价（不含税）基本维稳；（3）本周阔叶木浆外盘价下调20美元/吨，针叶木浆外盘价维稳；阔叶木浆现货价格、针叶木浆现货价格分别下跌50元/吨、5元/吨；2020年5月下旬中国三大港口木浆库存合计181万吨，环比增加5%。

本周双胶纸、铜版纸部分品牌价格上涨，其余维稳；白卡纸价格上涨50元/吨；箱板瓦楞纸价格维稳，溶解浆价格维稳。本周双胶纸部分品牌价格上涨150元/吨，其余维稳；铜版纸部分品牌价格上涨50元/吨，其余维稳；白卡纸价格上涨50元/吨；箱板瓦楞纸价格维稳；溶解浆价格维稳。

本周木浆系纸品盈利有所增加，废纸系纸品盈利有所下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利与上周相比小幅增加；废纸系纸品盈利与上周相比下降约10-15元/吨。

机制纸及纸板2020年1-5月累计产量同比下降4.7%。（1）机制纸及纸板2020年5月当月产量1077万吨，同比增长1.1%；2020年1-5月累计产量4636万吨，同比下降4.7%。（2）经剔除价格因素影响，2020年4月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加13.9%，环比增加9.0%。（3）纸及纸板进口量方面，2020年1-5月累计同比增加79.8%；出口量方面，1-5月累计同比下降28.3%。

风险提示

宏观经济增速放缓的风险

海外项目推进不达预期的风险