投资要点：

有色板块涨幅居前。5月，上证综指上涨1.06%，有色板块上涨6.30%，表现较好。有色所有子行业均呈上涨态势，其中稀土和锂板块涨幅均达19.3%，铅锌和其他稀有金属板块分别上涨8.7%、8.6%，黄金、钴镍锡梯和铜板块涨幅较小。

贵金属：5月国内疫情继续得到有效控制，海外疫情情况也趋于向好。

美国就业市场继续恶化，5月前4周美国初次申请失业人口超过1,000万，比4月2,000多万的状况有所改善。中美因为香港版国家安全法再起争端，特朗普宣布将对香港实施制裁措施，不过未涉及到第一阶段中美贸易谈判成果，市场反应相对温和。市场不确定性依然较高，未来不排除避险情绪继续走高，贵金属强势态势未变。

基本金属：各国解除封锁行动正在逐步展开，复工复产使供需都得到提升。4、5月由于供需时间错配，基本金属价格出现反弹，但2020年全球经济下降已成定局，疫情对部分经济领域可能产生了永久性伤害，中期基本金属价格估计较难回到2019年的水平。

小金属：钴产品，锂电池去钴化压制了该板块，但去钴化技术还未突破，实质影响不大；4月份新能源汽车销量已经环比回升，未来几年或继续保持高增长，政策支持力度或抬升，钴价未来抬升概率较高。

钨钼产品，在经济下滑的情况，军费维持6%的增长，显示国家增强军事力量的决心，钨钼产品有一定比例用于军事用途。

稀土：中美可能因为香港问题再次出现大国博弈，稀土作为重要战略物质，国家可能会提高战略收储。缅甸是我国中重稀土的来源，今年受疫情影响将会减少对华出口，对中重稀土价格有支撑。

投资建议：全球疫情最坏的时刻可能已经过去，各国陆续逐步解封，复工复产加快，经济有望逐步恢复正常，需求或逐步释放，但疫情对部分行业可能造成较长时间的伤害，恢复到疫情前的水平需要一段时间。继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注贵金属、钴等板块。建议关注公司：山东黄金（600547.SH）、贵研铂业（600459.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、有研新材（600206.SH）、楚江新材（002171.SZ）、云海金属（002182.SZ）。

风险提示：（1）宏观经济下行超预期；（2）金属需求疲弱。