3月31日，国务院常务会议中确定促进汽车消费三大政策，分别涉及新能源车、商用车以及二手车市场。我们认为，此次国务院级别政策出台对于汽车行业具备重大意义，有利于提振汽车消费且促进产业长期发展。结合此前各类地方性政策来看，近期关于汽车行业的政策“组合拳”将加速行业复苏节奏，行业估值水平有望修复，建议超配汽车行业，维持行业“推荐”评级。

1、新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，对行业极大利好，提振新能源汽车行业发展的信心。

我国新能源汽车补贴政策从2017年开始退坡，而2019年过渡期后的退坡幅度最大，致使下半年销量首次出现大幅滑坡，2017-2019年我国新能源乘用车销量同比增速分别为74%、84%、1%，其中2019年下半年销量同比增速为-30%。我们认为，2019年下半年行业销量下滑主因车企短期成本降幅难以抵消退坡影响，面临卖车亏钱或终端涨价致销量下滑的两难选择，而同时补贴政策在2020年继续退坡且2021年取消叠加双积分政策2020年底面临考核期，带给车企较大压力。而此次补贴和免征购置税政策延长两年，将极大提振对行业发展的信心，进一步刺激销量回暖，有利于行业发展重回快轨道，具体如下：供给端：补贴延长将直接缓解车企盈利压力，给予车企多两年的降本缓冲期。19年下半年行业销量大幅下滑主要因过渡期后补贴大幅降低（国补+地补平均70%），导致终端在售车型若价格不变，收入难以覆盖成本，尤其在10万以内低价车型，致使车企纷纷推出升级版车型，终端价格大幅提升导致销量大幅下滑，归根结底在于电动汽车三电系统成本较高且降幅跟不上所致，而补贴延长两年则有给予车企多两年的降本缓冲期，有利于缓解盈利压力。需求端：补贴延长有利于行业销量复苏，利于头部车企推出更具性价比的“爆款”车，带动需求崛起。根据我们测算，新能源乘用车ToB业务可渗透市场存量约400-500万规模（出租车+网约车），预计ToB业务年销量峰值能达到60-70万台，目前仍有渗透空间，而补贴政策延续有利于ToB业务持续放量。同时，我们认为，特斯拉带动高端车型放量逻辑已经得到验证，但中低端新能源车型现在面临与燃油车的竞争，而此区间消费者更关注车型性价比，补贴和免征购置税政策的延续有利于车企推出更具性价比的车型，结合三电系统的成本下降，有利于提前带动新能源车与燃油车平价，从而电动车真实需求放量。

2、中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。

我们认为国三以奖代补，有望助力2020年重卡市场再破110万辆。此前部分地方已有平均约2.5万的国三重卡淘汰补贴，按照国务院“打赢蓝天保卫战”要求，2020年底前，京津冀重点地区淘汰国三及以下排放中重型柴油货车100万辆以上，19年淘汰56万辆。截止2019年底，京津冀重点地区国三及以下中重型柴油货车保有量仍92万辆，中央叠加地方补贴后京津冀地区加速替换，预测重点区域淘汰速度加快。我们推算全国截止19年底仍有150-170万辆国三重卡需要替换，这部分重卡在1年半内即将淘汰，保证了今明两年的销量基数。长期看重卡保有量已经达到了700万+，以7-8年淘汰中枢看，重卡未来销量稳定在100万中枢。重卡行业经过盘整消化，20年估值处于底部，防御性强；行业及头部公司基本面明确转好，3月基建投资审批大幅增长，同期物流指数也回升到80%以上，订单加速恢复，建议超配。宏观随着复工复产推进及专项债加速落地，基建审批投资明显好转，1-3月累计审批同比增长50%，当前订单具有规模性和提前性的特点。随着逆周期调节深化，在财政政策配合下，预计基建投资Q2出现显著改善。行业开工率加速回升，物流指数提升至下订区间。对于头部企业，我们判断当前已经进入订单＞产能的时期，3月行业跌幅进一步大幅收窄，整个Q2行业会处于订单饱满的状态。

风险提示：汽车销量不及预期，政策落地情况不及预期