2月6日菲莫国际（PMI）公布2019年年报，全年PMI实现收入298.1亿美元，同比增长0.6%，实现净利润71.9亿美元，同比下滑9.2%，公司分析收入端的持续增长主要来自于IQOS产品强劲增长等因素。

减害类产品持续高速增长，烟油式新品计划20Q3推出：公司减害类产品（RRP）19年实现收入56亿美元，同比增长36.4%，占公司整体收入比例为18.7%（18年为13.8%），其中IQOS产品已在全球52个国家销售，最新款3DUO产品已经登录所有IQOS市场，并在美国允许销售，第一批IQOS产品已在亚特兰大与里士满的零售店开始销售；截止19年Q4，IQOS使用人数已达到1360万人，其中停止吸烟并转换为IQOS产品的消费者比例为71%；此外公司计划在2020年推出IQOSMESH2.0烟油式电子烟新品，持续丰富减害类产品品类。

HTUs烟弹渗透率持续提升：分区域来看，PMI的HTUs烟弹在主要国家市场的渗透率持续提升，19年Q4欧洲区域的渗透率达到3.2%（同比+1.5pct，环比+0.7pct），俄罗斯渗透率5.0%（同比+3.3pct，环比+1pct），日本渗透率为17.6%（同比+2.4pct，环比+0.5pct），韩国渗透率6.3%（同比-2.2pct，环比+0.1pct）。

关注基本面拐点标的盈趣科技：公司主要业务电子烟部件及雕刻机代工均为出口，大客户PMI于19年9月发布新品IQOS3DUO，我们认为新品的推出将带来消费者对于IQOS设备的更换，19年4月30日FDA已经通过IQOS产品的PMTA（新型烟草产品上市前申请）的上市核准；此外我们认为盈趣最大收入占比的家用雕刻机20年仍有望保持稳定增长。

风险提示：监管政策风险。