投资要点

1月20-23日机械设备（申万）行业下降3.56%，涨幅在28个申万一级行业中位居第9，其中电子（+3.08%）、医药生物（+0.33%）、电气设备（+0.16%）、国防军工（-1.01%）和综合（-2.05%）位居行业涨幅前5。

机械设备（申万）行业PE估值26.35倍，处于2016年初至今行业PE估值14.98%分位水平。

2020年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，环比小幅回落0.2个百分点。其中生产指数51.3%，环比回落1.9个百分点，但仍位于临界点之上；新订单指数51.4%，环比上升0.2个百分点，反映出制造业市场需求仍在持续增长，生产扩张节奏有所放缓，短期行业需求预计也会有所放缓。

各地春节假期复工时间相继延迟：1月27日，国务院发布通知，2020年春节假期延长至2月2日；湖南、广东、上海、江苏、浙江等多个省份要求复工时间不得早于2月9日24时；湖北全省各类企业复工时间不早于2月13日24时。据草根调研了解，机械行业各上市公司，开工时间基本按照各地方政府的统一要求执行，部分企业春节前小批量备货能够满足部分需求，但行业开工旺季预计相比往年要有所延后，对行业短期需求造成一定影响。春节前，各地方政府专项债加速下发，全年逆周期调节加码。在当前背景下，我们预计逆周期调节力度有可能进一步加强，且节奏上更为提前，因此对全年行业需求我们仍较为乐观，短期需求节奏延后不改行业长期需求空间。

春节前，机械板块各公司相继发布2019年业绩预告，工程机械、油服、激光设备等子行业公司业绩增长较快，半导体设备公司业绩分化较大，锂电设备公司业绩整体呈下降趋势，基本反映2019年行业需求情况。当前时点，我们建议围绕两条主线配置，一是传统制造业，关注逆周期调节下工程机械行业的高景气度，以及油气公司资本开支增加下油服企业的弹性；二是新兴成长领域，关注下游资本开支增加、国产化自主可控等因素推动下锂电设备、光伏设备、半导体设备的成长性。重点推荐工程机械领域的三一重工、中联重科、徐工机械三大主机厂以及核心配套企业恒立液压，关注油服龙头杰瑞科技；关注半导体设备领域的北方华创，锂电设备领域的先导智能，光伏设备领域的晶盛机电、捷佳伟创，激光设备领域的锐科激光以及第三方检测服务龙头华测检测。

风险提示：宏观经济波动风险，政策变动风险，下游采购不及预期，油价大幅波动，行业竞争加剧，国产化进度不及预期。