二级市场：CXO、医疗器械和特色原料药板块带动医药在全行业涨幅进入前3上周医药板块上涨1.68%，跑赢沪深300指数1.88个百分点，在所有行业中涨幅排名第3位。2020年初以来，医药板块上涨4.47%，跑赢沪深300指数3.05pct。根据wind中信医药分类看，上周除医药流通和中药饮片板块外所有板块都上涨，其中医疗服务、医药器械、化学原料药板块涨幅最大，考虑该分类涉及部分公司交叉业务，根据民生医药分类情况来看，上周医药服务、医疗器械和特色原料药板块涨幅最好，分别为6.32%、3.31%、3.25%。上周商务部等8部门发布《关于推动服务外包加快转型升级的指导意见》，我们认为该政策有望引导医药外包中离岸外包属性的技术外溢，提升如药明康德、康龙化成等公司的本土赋能能力，行业景气度有望持续。

在带量采购常态化趋势下，成本和质量成为仿制药企业决胜因素，因此我们持续推荐前向一体化窗口期打开的特色原料药板块。中期看，我们持续推荐创新药产业链（医药外包、创新药械）、特色原料药及非药领域具有商业模式创新的企业。

重点推荐行业和公司更新：天坛生物、天宇股份、外包板块、专利链接解读天坛生物业绩预告点评：业绩符合预期，采浆量增长稳定，业绩确定性高；天宇股份业绩点评：略超预期，产品丰富性奠定业绩稳定性；医药行业外包板块跟踪点评：从商务部意见看医药服务外包逻辑；中美经贸协议相关知识产权协议解读：药品专利链接制度接轨美国，延长专利期。

政策基本面：带量集采加速推进，推荐特色原料药、Me-too类新药投资机会，2020年1月17日开展了第二批国家组织药品集中采购工作，其中32个品种产生拟中选结果。本次集采平均降价幅度达到53%，最高降幅达到93%。尤其是降糖药阿卡波糖、格列美脲等慢性病常用药较大幅度降价将显著降低患者负担。总体来看，本次带量采购的32个品种总市场规模除了阿卡波糖外并没有可与4+7和全国扩面中的阿托伐他汀、氯吡格雷等相比的大品种，表观上此次采购实施后对企业和医药行业规模影响相对有限，但是，近期多家自媒体（赛柏蓝、药智网等）披露未来三年5-6批集采160多个品种成为重点工作，而且基于此次国家集采放弃试点、直接全国集采的节奏分析，我们认为集采加速趋势已经形成，国内仿制药彻底进入低毛利历史阶段，建议关注特色原料药、Me-too创新药在窗口期的投资机会。

2020年1月15日国家卫健委发布《国家短缺药品清单管理办法（试行）（征求意见稿）》，我们认为：文件的出台为临床短缺药物稳定供应提供支持，有利于解决成本高、利润低、需求少、供货企业生产动力不足的问题。入选国家和省级短缺药品清单中的品种享有较高的自主定价权，但是垄断行为和价格过快上涨等将受到监测，为短缺药品保供稳价健康发展提供指引。

行业洗牌，围绕核心壁垒优选赛道

2020-2022年是以集采为突破口的医改政策加速推进的三年，期间供给端价格变量（药品、医疗服务）成为最主要的变化，由此再次确立了我们年初强调的“第一次市场化改革”的观点，在该前提下，持续推荐医药外包（特别是CDMO）、特色原料药、创新药械等的投资机会，同时推荐持续稳定、估值合理的血制品板块。

风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。