一、事件概述

2020年1月14日，商务部等8部门发布《关于推动服务外包加快转型升级的指导意见》。

二、分析与判断

持续推荐医药外包产业的三个核心逻辑

商务部等8部委发文对于加快服务外包转型的意见，非常好的契合我们对国内医药逻辑异质性的阐述。2019年初，我们不断提出医药外包核心驱动理解上要区分离岸和在岸外包，以更好的理解医药外包产业内在逻辑的异质性（附注。序号1-12报告）。我们持续推荐以下三条逻辑主线，提示投资医药外包行业时区分β和α的重要性。

产业转移成熟阶段的离岸外包业务，重点关注其α能力拓展条例：（二）基本原则：内外联动，协调发展。充分发挥离岸服务外包的技术外溢效应，引进先进技术和模式，大力发展在岸服务外包业务，提升企业竞争力。

点评：在《20200106本土CXO有望赋能本土fast-follow创新升级》中我们曾指出，基于对Biotech长尾客户的技术迭代方向的把握，产业转移成熟的CRO龙头（例如药明康德、康龙化成、量子生物）持续拓展、更新赋能平台（例如药明康德的核苷酸平台），提示平台的技术外溢效应在本土药企创新升级阶段的业绩弹性贡献（例如药明康德的DDSU部门）。

产业转移初期的CDMO/CMO业务，供给端技术实力、产能规模的提升条例：5.发展医药研发外包。除禁止入境的以外，综合保税区内企业从境外进口且在区内用于生物医药研发的货物、物品，免于提交许可证，进口的消耗性材料根据实际研发耗用核销。

点评：在《20190515中国市场红利逻辑下，医药外包公司弹性不一样》中我们曾指出，涉及到cGMP监管等因素，中国CDMO/CMO仍处于产业转移的早期。目前凯莱英、九洲药业、普洛药业、博腾股份已/初步具备Development实力，产能布局加速，这条政策有助于CMO企业降低承接海外订单时的服务成本。通过自下而上的梳理，近期我们发现CMO产业转移窗口进一步打开的信号：在《普洛药业：兽药业务梳理，CDMO业务弹性可期》中，我们提示公司通过技术突破逐步实现与全球兽药龙头合作升级，借助产品、产能、客户分析，我们认为公司兽药CDMO业务基础较好，未来3年有望贡献明显业绩弹性。

中国市场红利逻辑下在岸外包公司的α能力拓展条例：10.加大国际市场开拓力度。将更多境外举办的服务外包类展会纳入非商业性境外办展支持范围。支持服务外包企业利用出口信用保险等多种手段开拓国际市场。

鼓励向“一带一路”沿线国家和地区市场发包，支持中国技术和标准“走出去”。

点评：我们在《20190515中国市场红利逻辑下，医药外包公司弹性不一样》提出，泰格医药、昭衍新药等作为在岸外包企业，其短中期成长取决于受益中国市场红利，远期看点在于α能力拓展（国际竞争力提升、服务链延申等），以享受全球市场研发持续增加的红利。我们乐于看到相关公司在这方面的努力，例如，泰格医药近期参股日本EPS、方达控股加速拓展技术平台和产能、韩国公司证券化推进等，昭衍新药的上游实验动物业务、药物警戒业务、全球化布局等。

投资建议

推荐药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、凯莱英和普洛药业。从中长期景气度的角度，我们看好业已建立比较好的全球影响力、并处于能力持续突破的药明康德、康龙化成；从短中期业绩弹性角度，我们看好受益于中国市场红利、并处产能持续拓展阶段的泰格医药、昭衍新药；同时特别提示关注产业转移处于初期、自身能力持续验证的CDMO产业，推荐凯莱英；通过兽药产品、产能、客户分析，显示普洛药业CDMO业务基础较好，未来3年有望贡献明显业绩弹性。

风险提示

行业政策变动；创新药研发景气度下滑；订单短期波动性。