核心观点：

11月产销同比持续下降，环比增速提升。12月10日，中汽协发布2019年11月汽车产销数据，新能源汽车产销分别完成11万辆和9.5万辆，比上年同期分别下降36.9%和43.7%。2019年1-11月新能源汽车产销分别完成109.3万辆和104.3万辆，比上年同期分别增长3.6%和1.3%。其中，新能源乘用车销量同比下降45.2%，而环比下降15.7%。

技术稳健提升，500km以上车型丰富。2019年12月6日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2019年第11批）》，符合2019年新版补贴技术标准的新能源车型146款。其中，乘用车26款，客车78款，专用车42款。纯电动乘用车能量密度方面，2019年第11批目录平均水平达到146.72Wh/kg，同时在160Wh/kg以上车型8款，占比较上月回升，140Wh/kg以上车型共17款，总计占比77.3%，140-160Wh/kg成为最大能量密度区间构成，而最高能量密度为165Wh/kg。非快充类纯电动客车型平均能量密度为156.1Wh/kg，达到140Wh/kg以上车型占比97.1%，2019年第11批纯电动专用车平均能量密度142.6Wh/kg，平均续航里程289.3km，相较2019年第10批技术参数有所下降，磷酸铁锂电池路线车型份额仍占主流。

中游价格跟踪：年底清理库存，行情持续偏弱。根据中国化学与物理电源行业协会披露，动力电池：年底动力电池市场目前普遍处于冬歇阶段，铁锂动力电池模组0.76-0.8元/Wh，三元动力电池模组0.85-0.9元/Wh。正极材料：NCM523动力型三元材料报在11.8-12.2万/吨，电池级碳酸锂成交价4.8-5.2万元/吨，电解钴报价为25.2-27.4万元/吨，市场价格延续弱势，动力级铁锂含税价格4-4.2万元/吨。隔膜：14μm干法基膜报价为1-1.1元/平方米，9μm湿法基膜报价1.3-1.7元/平方米，9μm+2μm+2μm湿法涂覆隔膜报价为1.8-2.5元/平方米。电解液：普遍在3.1-4.1万元/吨，高端产品价格在7万元/吨左右，低端产品报价在2.1-2.5万元/吨。负极材料：低端产品主流报2.1-2.6万元/吨，中端产品主流报4.3-5.7万元/吨，高端产品主流报7-9万元/吨。

投资建议：中国新能源汽车积分比例提高以及油耗积分考核加严激励2021-2023年新能源汽车产销增长，建议关注新能源汽车产业链龙头企业宁德时代，以及受益欧洲减排约束下海外市场需求增量的供应链企业，包括璞泰来、当升科技等。

风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。