事件：

12月9日，乘联会发布数据：11月乘用车批发销量为204.3万辆，同比下降4.6%；零售销量193.7万辆，同比下降4.1%；新能源乘用车销量7.9万，同比下降41.7%。

点评：

11月乘用车批发销量同比-4.6%，零售同比-4.1%，符合预期。11月全国狭义乘用车批发销量204.3万辆，同比下降4.6%，环比增长7.3%。剔除6月及7月国五国六切换带来的扰动影响，自今年4月以来批发销量的同比降幅在不断收窄：-17.1%，-16.6%，-7.9%（6月），-2.8%（7月），-7.6%，-6%，-5.9%，-4.6%。11月全国狭义乘用车零售销量达193.7台，同比下降4.1%，环比增长5.1%；11月批发销量（204.3万辆）>零售销量（193.7万辆），显示终端处于加库状态。今年1-11月狭义乘用车累计零售销量同比下滑7.9%，较1-10月累计销量降幅收窄0.5个百分点。

11月经销商库存预警指数62.5%，消费指数84.1。据中国汽车流通协会，11月经销商库存预警指数62.5%，环比上升0.1个百分点，同比下降12.6个百分点；11月汽车消费指数84.1，环比10月大幅提升24.2%。11月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上，预计随消费需求回升带动行业持续回暖，12月库存预警指数有望回落。

11月新能源乘用车批发销量同比-41.7%，环比+20%。11月新能源乘用车批发销量7.9万辆，同比下降41.7%，环比增长20%；1-11月累计销量92.3万辆，同比增速7.7%。目前国内新能源汽车市场仍处于补贴退坡后的调整期，行业需求相对低迷。2020年随着全球车企在新能源领域持续发力，特斯拉等巨头形成的鲶鱼效应有望推动新能源车销量恢复较快增长。

投资建议：

汽车行业困境反转，有望否极泰来：①行业销量边际持续改善；②龙头个股体现阿尔法成长能力；③低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击；④重卡因为治超带来的行业性超预期，核心龙头获得长期收益；⑤建议关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车，业绩表现稳健的广汽集团、上汽集团，业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份，行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。

风险提示：汽车景气度恢复低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。