行业近况

2019年11月6日，发改委修订发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》（正文中简称为《目录》），并于2020年1月1日起施行。

评论

《目录》是产业发展的重要政策指导依据，重点推动制造业高质量发展。根据发改委产业发展司负责人答新京报问，《目录》是引导投资方向、政府管理投资项目，制定实施财税、信贷、土地、进出口等政策的重要依据，本次修订的重点之一为推动制造业高质量发展。把制造业高质量发展放到更加突出的位置，加快传统产业改造提升，大力培育发展新兴产业1。

鼓励高性能动力电池材料产业与新能源车相关产业链发展。《目录》中推荐的新能源车相关环节包含了动力电池及四大材料产业链、电动车动力总成环节、充电基础设施、回收、氢燃料电池及基础设施。电池环节指标延续了《节能与新能源汽车产业发展规划》及《汽车产业中长期发展规划》中对2020年的能量密度目标，即单体能量密度>=300Wh/kg；正负极环节与隔膜则较《锂离子电池行业规范条件（2015年本）》有显著提升，正极/负极的比容量要求达180/500mAh/g。

结合从2012年至2019年的多项政策分析来看：

指引电池及材料发展性能指标，其中电池具备挑战性，正负极与隔膜目标性能产品已可量产。在2019年1月16日发布的《锂离子电池行业规范（2018年本）》中并无更新对于电池及材料的性能要求，本次《目录》则承接《锂离子电池行业规范（2015年本）》与《汽车产业中长期发展规划》，进一步提升了各项性能指标。其中正极与负极性能对应NCM811/NCA及硅基负极，目前均可商业化批量供应23，小于12um的9um隔膜已大规模应用于当前动力电池中，但电池单体300Wh/kg量产依旧具备一定的挑战性。

提升并细化电机电控及相关零部件指标，推动电动车动力总成高质量发展。

《目录》对电机、电控芯片、车载逆变器/充电机等细分动力总成零部件均给予了性能指引，较《目录（2013年本）》有显著的细化与指标要求提升，我们认为可进一步推动国产高质量电动车动力总成的发展。

加入氢燃料电池及相关基础设施环节。《目录》较之前版本，全面添加了燃料电池与氢产业链环节，并细化燃料电池电堆关键组件性能指标。

估值与建议

我们认为《目录》的发布对于新能源车环节而言延续了整体的指导政策基调，鼓励新能源车产业链健康发展，并重点推动高性能动力电池及四大材料技术突破与自主可控，强化产业中长期发展信心。在当前新能源车逐步进入全球化，国内新能源车股权占比要求放开的背景下，自主可控的高质量动力电池及动力总成供应体系可有效推动中国新能源车产业的全球竞争力，而具备先进制造实力的中游供应体系龙头则最为受益。推荐：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、宏发股份。关注：亿纬锂能、容百锂业（关注标的均为未覆盖）。

风险

全球新能源车发展不及预期，动力电池成本下降与性能进步不及预期。