本报告导读：

我国钢铁行业随着城镇化、工业化进程快速发展，已成为钢铁大国。行业集中度趋势性上升，钢铁集团战略不断推进，行业格局不断优化，行业有望逐步进入寡头时代。

摘要：

维持行业“增持”评级。自建国以来，我国钢铁行业伴随城镇化和工业化进程不断壮大。从1950年我国粗钢产量仅61万吨到2013年开始我国粗钢产量连续排名世界第一，钢铁工业的发展是我国地产、基建和工业发展的缩影，同时，由于钢铁行业的国企特征，行业发展也演绎出国有和民营经济的兴替历史。钢铁行业短期仍是充分竞争行业，成本优势、细分领域定价权构成公司主要竞争优势。从海外钢企发展和国内发展历史来看，低成本、管理优势是选股的一个最重要方向，推荐拥有成本优势的三钢闽光和方大特钢。在某些领域具有垄断优势和一定的定价权，且具有高技术高附加值的公司，也能够创造稳定的盈利。从技术附加值角度推荐低成本、高管理效率且有技术优势的板材龙头企业，如鞍钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

钢铁行业产能的集中化过程将持续，同时地区间产能的转移将带来竞争优势的转变。虽然钢铁行业的并购重组不断推进，但行业集中度仍然较低，我们认为随着国家政策的不断推进和行业利润的回归正常，钢铁行业集中度上升的过程仍将持续。从美国、日本、韩国的工业化过程来看，钢铁行业集中度在工业化后期将集中到少数几家钢企中。我们观察到，一方面宝钢湛江基地和柳钢防城港基地正在改变钢铁行业北强南弱的供给格局，另一方面，电弧炉置换高炉产能后，较多地选址于电价较为低廉地西南地区和下游需求较好的华东地区，两地供给的格局正在逐步转变。

绿色、智慧是行业未来的发展方向，内地钢企环保成本逐步抬升。从行业的生命周期来看，钢铁行业已经由成长期进入成熟期，行业的产品标准化率高，行业需求增速回落。行业已经由粗放式发展过渡到精细化发展阶段。虽然目前最低排放标准仅对重点区域设定了排放目标的限制，但环保升级已经成为行业的趋势，唐山地区钢企搬迁到曹妃甸和宝钢南京梅山基地搬迁到沿海的盐城印证了这一趋势，未来，花园式工厂、无人工厂、工业自动化及智能化将不断改善钢企的生产效率，降低行业成本。

电炉发展是大势所趋，但节奏取决于废钢。我国电炉钢成本弱势，国内废钢资源供应紧张，工业电价偏高，使得电炉炼钢成本较高，在竞争中处于劣势地位。我国电弧炉持续投产，2018、2019年全国电弧炉投产分别为1800万吨、1980万吨，我们预期电弧炉的投产仍将持续。而从供给来看，我国废钢的年产量在1.7亿吨左右，年均增量在2000万吨左右，仅能基本平衡需求的增长，废钢供给仍然偏紧张。当前情况下，电弧炉成本处于行业成本的高点，短期来看，受制于废钢供给的紧张，电弧炉的发展或受到压制，但长期来看，废钢的供给将随着汽车报废周期及制造业发展而加速上升，电弧炉凭借环保优势、投资规模较小及减少对外铁矿依存度等多方面优势仍将是行业的发展趋势。

风险提示：地产投资快速下行，粗钢供给持续增长。