1.重大政策：2019版医保目录正式发布。8月20日医保局、人社部发布《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>的通知》，将于2020年1月1日开始执行。新版目录是国家医保局成立后第一次全面调整，也是2000年第一版药品目录使用以来对所有药品的一次全面梳理。

2.医保药品数量基本稳定，药品支付结构和效益明显优化。医保目录调整前后药品总数变化不大，新版共涉及2643个药品（17版为2535个），其中西药1322个、中成药1321个（含民族药93个）、中药饮片892个（准入法管理）。从调出调入的动态调整结果看，剔除了重点监控的辅助类用药（疗效不佳、滥用明显），为有显著临床价值的肿瘤药、慢性病和儿童用药腾出更多支付空间，其中新增数量最多的治疗领域为糖尿病和心血管。医保支付能力的提升将提高患者治疗水平，也将激发药企的研发创新积极性。

3.拟谈判药品数量超预期，创新药显著受益。根据专家评审结果，已确定临床疗效好但价格较贵的128个独家品种进入拟谈判药品名单（包括109个西药和19个中成药），相比17/18年仅有的44/18个品种，数量超出市场预期，且包括很多国内新获批上市的药品及创新药。从治疗领域看，主要涉及癌症、乙肝、丙肝及糖尿病等。待后续与各大药企谈判后将确定最终名单，预计吡咯替尼及部分PD-1等创新药有望通过谈判降价进入医保并实现加速放量，以增厚药企业绩。

4.禁止各地增补目录、试行医保支付价，严控医保支出下优质仿制药有望加速进口替代。医保局取消地方医保对医保目录的再次调整权，并将对目录里已通过一致性评价的仿制药及其原研药试行统一支付标准。医保控费逐渐落地，将加速优质仿制药进口替代进程。

5.投资建议：关注创新药及仿制药头部药企。新版医保目录将明显优化用药结构及效益，动态调整机制利好疗效好、需求大的创新药及优质仿制药，使其可及时纳入医保、快速放量贡献业绩。建议关注创新药及仿制药头部药企：A股的恒瑞医药、复星医药、科伦药业以及港股的正大天晴、信达生物、中国生物制药。

6.风险提示。行业政策风险、研发进度不及预期等。