投资要点

金属价格涨跌有所分化，有色板块超额收益源于钨和稀土版块。上周上证综指上涨1.92%，沪深300上涨2.53%，其中SW有色指数上涨4.87%，表现最好板块集中于钨和稀土。金属价格，Comex黄金和LME铜、铝、锌、镍、锡价格分别上涨0.02%、0.26%，下跌0.14%、下跌1.19%、上涨2.58%和下跌0.18%；库存方面，LME铜、铝、锌、镍、锡分布环比上升19.3%、下跌4.24%、上涨0.2%、下跌0.52%和上涨2.84%。继续重点推荐新能源汽车上游磁材标的、以及镁行业标的，重点推荐贵金属行业。

贵金属：黄金价格继续上涨，坚定看好具备长牛逻辑的品种。本周黄金价格继续上涨至1341美元/盎司，周内最高触碰至1358美元/盎司，长期逻辑仍在于美国等发达国家经济增速放缓，发达经济体央行放水的预期急剧升温，黄金作为信用货币的对冲品的配置凸显，短期受益于中美贸易战升温带来风险偏好回落及避险情绪等。核心变化主要集中于三点：1）陆续披露的美国经济数据低于预期（如5月制造业PMI、非农就业人数等）；2）多位美联储官员公开表示对美国经济通胀不及预期的担忧，并表示不排除降息可能，市场认为2019年美联储进入降息周期的概率高达95%，并且认为今年美联储的降息次数将超过2次，须关注6月19日美联储将公布利率决议；3）全球央行的黄金储备量不断提升，比如中国央行5月末黄金储备6161万盎司，较4月末6110万盎司继续提升。推荐贵金属标的：恒邦股份、银泰资源、山东黄金、中金黄金、盛达矿业、紫金矿业。

战略小金属：电动汽车放量拉动磁材需求，稀土价格上涨带来磁材企业库存收益，钨企联合停产/减产挺价。①2018-2020年新能源汽车用磁材需求占比将由4%快速提升至9%，磁材龙头企业率先进入龙头车企供应链，将充分受益于新能源汽车的磁材行业需求爆发。②6月10日，三部委将赴多地调研稀土等战略性矿产资源，稀土在政策面和缅甸矿受阻的基本面共同驱动下，价格仍在继续上涨，考虑库存收益，定量测算氧化镨钕价格每上涨6万元/吨，中科三环业绩将增厚约0.7亿元。③除此之外，赣州仲钨酸铵冶炼生产企业6月起停产或减产挺价，且中国钨产量占据全球的83%，供应结构决定其或具备类似于稀土的战略资源属性，带来钨板块的交易性机会。维持重点推荐国内磁材龙头企业中科三环。

镁：汽车轻量化起飞，重视宝钢金属入股云海金属战略意义。目前国内单车用镁量仅1.5kg，看好未来镁合金在汽车领域渗透率提升；宝钢入股云海金属后，可嫁接宝钢资源，共享客户资源，推动云海金属镁合金在汽车零部件的使用，突破镁合金在汽车领域渗透率提升的核心瓶颈。同时，即使短期镁价微幅调整，但原料硅铁价格下调幅度更加明显，单吨原镁盈利依旧尚可，伴随夏季原镁产量受限，镁价或将维持。重点推荐云海金属。

维持行业“推荐”评级。重点推荐宝钢金属新入股的云海金属；国内磁材龙头企业中科三环。推荐贵金属标的：恒邦股份、银泰资源、山东黄金、中金黄金、盛达矿业、紫金矿业。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业；铜标的江西铜业；关注钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业；锡标的：锡业股份。

风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期