白电：收入端韧性突出，利润增速快于收入

白电行业：Q4以来空调内销进入淡季，10-11月空调内销增速较Q3回落；外销方面，随着海外渠道去库顺利，部分订单回流+低基数有望在Q4释放收入弹性。考虑到23Q4原材料价格相比22Q4位置较低，基数上看Q4仍然有原材料价格红利，预计白电企业23Q4利润增速跑赢收入。

【海尔智家】收入端，产业在线数据显示海尔10-11月空调内销出货量同比+4%，10-11月海尔冰箱、洗衣机稳健增长，因为空调景气度有所回落，我们认为海尔国内收入环比降速。23年初以来海外（尤其是北美区域）渠道去库存顺利，我们预计23Q4北美地区收入环比Q3略有提速。业绩端，海尔不断通过数字化等方式提升经营效率，海外通胀收窄缓解海外成本压力，我们预计海尔归母利润23Q4增速快于收入增速。

【美的集团】收入端看，产业在线数据显示美的10-11月空调内销出货量同比-2%。海外渠道去库存顺利，预计部分订单结转为收入，美的10-11月空调出口出货量同比+4%，我们预计美的23Q4外销收入增速快于内销。业绩端看，根据奥维云网数据，美的空调23年10-11月空调零售均价同比正增长，考虑到原材料价格同比回落，我们预计美的23Q4归母利润增长快于收入增速。

【海信家电】收入端看，产业在线数据显示海信10-11月空调内销出货量同比+11%，我们预计Q4白电内销高增长。从产业在线出口数据看，外销收入弹性有望在Q4释放，海信10-11月空调外销出货量同比+25%。业绩端看，原材料跌价释放白电业务的利润弹性、三电持续减亏，预计23Q4归母利润增长大幅度跑赢收入增速。

厨电：收入端维持稳健，业绩较快增长

厨电行业：竣工数据延续较快增长，Wind援引国家统计局数据显示2023年1-11月住宅竣工面积同比+18.5%，从地产竣工端反映到厨电企业的报表端一般需要1-2个季度，保交楼由于精装修则会更快确认收入。传统厨电企业在保交楼订单获取方面有优势，此外传统厨电企业把握一二线更新替换需求，Q4收入端有望维持稳健表现。

【老板电器】

收入端，公司23年全年股权激励目标全年营收增速为10%，Q1-Q3公司营收同比+9.6%，考虑到竣工保持较好增速，公司为厨电行业龙头，有望充分受益，我们预计公司23Q4收入端双位数增长。

业绩端，公司22Q4计提较多坏账，信用减值损失2.12亿元，预计23Q4相关影响减弱，带动业绩端较快增长，预计23Q4业绩端增速快于收入端增速。

【华帝股份】

收入端，竣工保持较好增速叠加公司产品持续升级，叠加外销进入低基数区间，预计23Q4收入端维持稳健增长。

业绩端，22Q4计提较多坏账，信用减值损失2.9亿元，业绩亏损，归母净利率基数较低，预计23Q4有望扭亏。

小家电：外销持续修复，内销静待拐点

小家电行业：消费者信心仍处于缓慢回升阶段，内销整体压力较大，奥维云网数据显示2023年双11大促期间传统+抖音厨房小家电总销售额同比-16.7%，销售量同比-12.2%。外销四季度受益低基数+渠道补库，有望维持较快增长。

【小熊电器】

收入端，公司以内销为主，行业整体承压（销额双位数下滑），我们预计23Q4公司收入端增长承压。

业绩端，在消费环境未有明显改善，投流转化率下降情况下，公司23Q4利润率同比或仍有一定压力，环比有望维持。

【新宝股份】

收入端，海关总署数据显示小家电多品类销售量增速延续较快增长，海外需求修复，23Q4由于低基数（22年外销同期下滑43%）及海外补库，销售有望持续好转，我们预计公司外销收入有望较快增长。内销方面，受内销整体需求不振影响或仍有压力。综合来看，我们预计公司23Q4收入双位数增长。

业绩端，受益外销规模效应改善+美元汇率仍处于高位带来的外销毛利率改善，23Q4业绩增速有望跑赢收入增速。

风险提示

原材料价格反弹：原材料成本占家电企业营业成本比重较大，若面板、芯片、金属原材料等价格大幅度回弹，将影响板块公司的盈利水平。

全球经济下行超预期：家电属于可选消费，若宏观经济周期下行，全球居民消费水平下降，则导致家电行业整体的需求低迷。

汇率波动：部分公司海外收入占比较大，人民币汇率波动会对其收入和盈利造成影响。

地产周期下行：大家电属于地产后周期消费，地产周期下行或导致家电消费需求下行。

市场竞争加剧：部分家电产品同质化竞争严重，若消费需求不及预期或库存处于相对高位，或新进入者参与市场竞争，都会导致行业竞争格局恶化。