内销：传统大家电品类空调领跑，新兴赛道积极迎合消费分层。1）传统品类：未来地产宽松性政策有望继续加码，楼市或将在政策扶持下稳健发展，进而利好白电、黑电、厨电等具备较强地产后周期属性的传统大家电板块发展，或将助力板块实现戴维斯双击。2）新兴品类：为迎合当下消费分层趋势，性价比下探+高端升级两大策略并举，有望共同助力新消费家电企业收入利润端实现长期稳定增长。

外销：需求整体回暖，白电和小家电增速较快。据海关总署数据，截至2023年5月家用电器出口稳健增长，总数量/金额分别同比+0.6/+5.8%；白电中2023M4-M5洗衣机出口量值高增，5月冰箱出口量值双位数增长；小家电中2023M4-M5吸尘器、电扇出口同比增速较快。我们认为，未来随着海外市场需求回暖+跨越“去库存”阶段，家电企业外销业务或可迎来新一轮增长。

AI革命潮起，智能家居入口初露峥嵘。海外市场积极探索“智能化”，国内家电行业龙头陆续宣布成为百度文心一言合作伙伴；智能家居入口作为智能家居生态的控制中枢，是各厂商争夺智能家居市场份额和用户认可的关键。我们认为，智能家居入口或将经历从智能音箱到智能机顶盒再到家庭服务机器人三步走的过程。

国企市场化改革持续推进，以海信集团为代表的家电企业有望释放新活力。

国企改革是我国经济体制改革的缩影，始终贯穿于计划经济体制向社会主义市场经济体制转轨的主线，2023年国资委提出“一利五率”、“一增一稳四提升”目标，推动经济高质量发展。海信集团作为“混改先行者”成效显著，治理结构逐步优化，同时通过发挥产业协同效应实现国际化发展，供应链降本增效初见成效，研发、生产、销售渠道的全球化布局均进一步深化。

寻找内外销市场结构性亮点，AI赋能和国企改革为家电企业注入增长新动力，维持家电行业“推荐”评级。1）内销：空调领跑传统大家电品类，新兴品类性价比和高端策略并举；2）外销：随着海外市场需求回暖+跨越“去库存”阶段，家电企业外销业务或可迎来新一轮增长；3）AI赋能：AI大模型赋能智能家电，智能家居入口或将经历智能音箱、智能机顶盒、家庭服务机器人三步走；4）国企改革：国企市场化改革持续推进，以海信集团为代表的家电企业有望迸发新活力。当前家电行业整体估值水平较低，建议关注和左侧布局，维持家电行业“推荐”评级。

重点关注个股：1）内销：美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技、极米科技；2）外销：比依股份、新宝股份、海容冷链、奥马电器、佛山照明、九号公司；3）AI赋能：漫步者、国光电器、奋达科技、飞乐音响、创维数字、九联科技、TCL电子；4）国企改革：

海信家电、海信视像。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、房地产政策波动、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。