核心观点：需求底22部回升，把握修复成长龙头随疫情形势逐渐改善，建议把握修复确定性和弹性较高及具有成长性的细分领域龙头：1）黄金珠宝：婚庆需求具有韧性，有较强回补性需求，同时具有保值属性消费支出意愿相对较高，叠加新品打开新场景，有望迎来较高恢复增长，重点推荐周大生、老凤祥和周大福，建议关注：

潮宏基和迪阿股份；2）酒类渠道：随商务宴请和餐叙等需求回升，白酒消费有望迎来改善性恢复，重点推荐日常宴请和餐叙相关的定制酒需求有望较快恢复从而贡献较大业绩弹性的华致酒行；3）美护：疫情后场景回补性需求较强，叠加需求仍处于渗透阶段且格局迎来优化，医美重点推荐：爱美客、华东医药等，化妆品重点推荐：珀莱雅、贝泰妮，建议关注丸美股份和上海家化；4）超市连锁：关注需求韧性较强，随疫情缓和高毛利产品连带消费回升且价格策略缓和，利润端弹性回升，且中期趋势向上的超市行业，建议关注：家家悦、红旗连锁、永辉超市。

终端渠道：收入环比回落，业绩表现分化

百货：疫情影响居民外出消费和收入预期，客流仍有回落，其中预计武商集团：2022Q4营收同比下降15%-20%，归属净利下降30%-40%；天虹股份：2022Q4营收同比下降5%-10%，归属净利同比改善0.54-0.74亿元。超市：同期基数相对收敛，客单价逐渐企稳，客流有所回落，预计部分企业同店略有下降，其中预计永辉超市：2022Q4营收同比下降5%以内，归属净利同比提升9.7-10.7亿元；家家悦：2022Q4营收同比增长5%以内，归属净利同比同比提升5.4-5.7亿元。电商：收入增速环比回落，业绩表现分化，其中预计壹网壹创：2022Q4营收同比增长20%-30%，归属净利同比下降10%-20%；安克创新：2022Q4营收同比增长10%以内，归属净利同比增长10%到20%。

品牌消费：疫情影响持续，看龙头运营能力

化妆品及医美：四季度来看，符合我们在三季报前瞻中的判断，化妆品行业通过双十一大促整体迎来较四季度的边际改善，2022年的双十一大促国产品牌凭借强功效性和高性价比，排名进一步提升；而医美行业考虑到2022年四季度疫情的影响，预计增长有所放缓，整体医美消费有望在后续迎来恢复。预计单四季度收入增速：珀莱雅（+30%~40%）/丸美股份（+30%~35%）/上海家化（-5%~0%）/贝泰妮（+15%~22%）/爱美客（+5%~10%）。四季度归母净利润增速：

珀莱雅（+30%~40%）/丸美股份（+30%~35%）/上海家化（-5%~0%）/贝泰妮（+15%~22%）/爱美客（+5%~10%）。

黄金珠宝：由于黄金珠宝以线下消费为主，在疫情影响之下黄金珠宝消费回落幅度较大，但由于黄金珠宝具有“婚庆”+“保值”+部分“中高端”属性使得消费保值较强韧性，同时工艺升级驱动下向配饰性场景渗透，由此预计随着疫情逐渐缓解后黄金珠宝消费可能迎来逐渐改善，预计周大生四季度营收同比下降10%以内，归母净利润同比下降10%-15%，老凤祥营收增长10%以内，归母净利润同比增长10%以内。

风险提示

1、居民收入水平和消费支出意愿恢复节奏偏慢；2、新业态迭代加剧行业竞争。