投资摘要

家电2022年的主流领域表现主要受估值影响,持仓不到2%已处历史低位。估值下跌反映了市场对(1)可选/耐用消费;(2)后地产需求;(3)海外需求的三重悲观预期。但同时零部件等新兴领域新需求仍带来了新的增长机遇。

因此在疫情管控优化、消费复苏背景下,核心推荐围绕估值修复、新需求跟踪及疫情管控放松受益标的

大电:具备穿越周期的强韧能力,低估值的修复契机可关注基数和业绩兑现,推荐美的集团、海尔智家、格力电器;

新需求:投影、汽零等研发生产协同拓展新能源业务,推荐光峰科技、佛山照明、海信家电;

出海:大盘承压下关注基数变动,推荐低估值下持续兑现提份额扩品类的JS环球生活,建议关注热泵产业链核心标的;

疫情管控放松:各地疫情防控政策调整下,前期疫情受损股业绩弹性有望快速释放,推荐光峰科技、倍轻松

盈利预测及投资建议

大家电

美的集团:预计2022-2024年归母净利润298/332/359亿,增速2%/14%/11%,PE为12、10、10倍。

海尔智家:预计2022-2024年归母净利润153/177/204亿,增速17%/15%/15%,PE为15、13、12倍。

新需求

光峰科技:预计2022-2024年归母净利润2.0/3.5/4.9亿,增速-13%/75%/40%,PE为62、35、25倍。

佛山照明:预计2022-2024年归母净利润3.3/4.3/5.6亿,增速32%/30%/30%,PE为22、17、13倍。

海信家电:预计2022-2024年归母净利润13.3/16.7/20.4亿,增速37%/25%/22%,PE为14、11、9倍。

外销

JS环球生活:预计2022-2024年归母净利润3.6/4.8/5.6亿美元,增速-8%/14%/13%,PE为11、10、9倍。

疫情管控放松受益

倍轻松:预计2022-2024年归母净利润-0.2/1.1/1.6亿,增速-123%/扭亏/54%,PE为-164、32、21倍。

风险提示

一、原材料价格波动的风险。若以不锈钢为代表的原材料价格进一步大幅上涨,而终端价格的传导不及时则会对公司盈利能力进一步造成冲击。

二、行业需求不及预期的风险。尽管行业景气度处于高位,但若地产地产政策、消费能力等外生影响长期低迷压制,则行业整体需求会低于预期,进一步阻碍集成灶渗透率的提升。

三、竞争加剧风险。目前行业仍处于产品带动价格结构上行的阶段,但若行业竞争进一步加剧,则潜在的价格竞争或影响主要企业的盈利能力。

四、渠道扩张不及预期的风险。行业增长部分依靠高线城市的扩张、下沉渠道的拓展以及工程、KA、家装等渠道的渗透,一方面地产政策等或对工程、家装等渠道造成负面压制,使收入端增量不及预期;另一方面头部企业的新兴渠道扩张或造成短期投入过高影响整体费用使用效率,进而影响盈利能力。

五、盈利假设过于乐观的风险。一旦行业景气度遇到瓶颈,叠加原材料等压力,主要企业的费用投放若不能及时调整则会使实际盈利鞥努力与我们的盈利预测产生较大差距。