本报告导读：

前序各地家电消费刺激拉动消费比例在1:7~1:10左右，预计拉动上半年家电零售7%增长，国庆节点各地进一步加码，有望逐步改善家电消费需求。

摘要：

家电补贴层层递进，改善积少成多：中央及各地政府在落实今年家电行业消费刺激上主要分为以下三个阶段：阶段一：春节期间，短时效泛消费补贴先导。2021年12月政策吹风会后至2022年春节期间，各地刺激手段多以泛消费刺激、不限使用领域的消费券为主。参与地区较广，活动总实施时间较短，该轮各地消费补贴更偏向短期试点性质。阶段二：疫情反复，核心城市开启专项补贴。春节后至上半年末，Q2各地疫情反复，社零表现承压，消费信心受损。各地消费刺激更具针对性，主要集中于汽车和家电（包括3C）这类相对高单价，潜在需求充分的行业。以北京为首，率先提出新一轮绿色家电专项补贴，后续广深、山东等财政相对充裕的有条件地区跟进。阶段三：各地跟进，围绕国庆时点再加码。在5月底经济会议强调复苏基调后，上海、四川等诸多地区发布家电专项补贴政策。9月末深圳等地预计在第一轮消费刺激落实较好情况下，开启第二轮补贴。

以深圳为例，已落地补贴效果几何：1）参与度较高，补贴额度使用迅速。2022年首轮深圳市消费电子和家电数码补贴活动在6月15日申领补贴已达总预算，宣布活动停止。2）人均补贴较高，但对整体家电零售影响较小。根据深圳市商务局所披露数据，已确认使用额度达8678万元，享受补贴人数达110642人，人均补贴784.3元。按15%的补贴比例估算，本次拉动消费最低在5.8~6.0亿元，占5-6月全国家电零售总额的0.5%左右。3）家电线下渠道得以有效刺激。5月1日至5月26日，苏宁门店冰箱类产品同比增长60%，厨卫、视听类产品销售分别同比增长20%和28%。

新一轮补贴再加码：相比上轮，我们观察到深圳新一轮补贴政策细则中传递出更乐观的信号：1）家电受益品牌、品类、SKU增多；2）鼓励线下消费，参与销售企业显著增多；3）补贴形式更加便捷，有望提升刺激效果。同时，上海也在国庆期间开展绿色家电补贴，是继上半年北京之后仅有的单一城市过亿元额度家电专项补贴活动，在各渠道补贴加码下Q4单季度有望带动超20亿元家电消费。

投资建议：各地逐步加码家电消费补贴，我们认为品类更较齐全，线下渠道布局更为完善的传统龙头更为受益。重点推荐：海尔智家（22年15.8X）、美的集团（10.8X）、海信家电（12.5X）、海信视像（10.1X）。

风险提示：疫情扰动导致线下消费受阻