核心观点：

22Q2家电板块收入增速环比放缓，盈利持续改善。2022H1板块营业总收入7291亿元（YoY+6.9%），净利润489亿元（YoY+9.7%），毛利率22.3%（YoY-1.8pct），净利率7.7%（YoY+0.2pct）。2022Q2板块营业总收入3850亿元（YoY+3.2%），净利润280亿元（YoY+9.1%），毛利率22.7%（YoY-1.7pct），净利率8.4%（YoY+0.4pct）。

收入端看，二季度国内疫情反复、海外需求趋弱，家电板块收入增速环比放缓。零部件、白电、照明电工、小家电Q2收入分别同比+26.6%、+4.0%、+3.9%、+0.9%，增速放缓但仍有稳定增长；黑电、厨电短期承压同比转负，Q2收入分别同比-4.8%、-4.1%。展望后续，内销方面，疫情管控趋于放松，促消费政策持续发力，需求有望回暖；外销方面，通胀预计仍将压制下游需求，但低基数下出口压力或将减轻。

盈利端看，逐季改善趋势不变。Q2板块毛利率同比下滑、降幅略有收窄，净利率同比小幅提升、环比改善明显，其中白电、黑电盈利修复较好，Q2单季度净利率分别同比+0.6pct、+0.5pct，小家电、零部件、照明电工净利率降幅收窄。4月至今原材料、海运、汇率均边际向好，下半年将逐步体现在报表端，盈利改善兼具确定性和弹性。

白电：22H1营收/净利润YoY+6.7%/+13.5%，22Q2营收/净利润YoY+4.0%/+13.3%。需求仍待复苏，盈利率先修复。

厨电：22H1营收/净利润YoY+1.4%/-8.2%，22Q2营收/净利润YoY-4.1%/-15.2%。地产持续下行，收入、利润均承压。

小家电：22H1营收/净利润YoY+5.8%/+0.6%，22Q2营收/净利润YoY+0.9%/-3.2%。疫情、通胀压制需求，板块仍有分化。

黑电：22H1营收/净利润YoY+1.8%/+2.7%，22Q2营收/净利润YoY-4.8%/-3.6%。面板价格持续下跌，智能投影增长良好。

照明电工：22H1营收/净利润YoY+4.2%/-3.5%，22Q2营收/净利润YoY+3.9%/-2.8%。地产下行，新渠道、新业务提供增量。

上游零部件：22H1营收/净利润YoY+29.1%/+6.6%，22Q2营收/净利润YoY+26.6%/+16.6%。传统业务保持平稳，多元转型空间广阔。

投资建议：从业绩恢复确定性和稳健性，推荐白电龙头：海尔智家（A、H）、美的集团；从同比环比改善弹性，推荐厨房小家电龙头：新宝股份、小熊电器；从长期成长空间，推荐智能投影龙头：极米科技。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。