事件

国家统计局公布2021年1-7月线。上零售数据，据我们测算：

21年7月线上零售总额（包括实物和虚拟物品）9975亿元，同比增长14.5%，相比6月环比下降3个百分点，2019年至2021年同期CAGR为17.1%。7月线上虚拟物品销售额同比增长29.6%至2,108亿元，2019年至2021年同期CAGR为14.9%，线上实物商品销售额同比增长11.0%至7867亿元，2019年至2021年同期CAGR为17.7%。7月线上购物渗透率（线上实物销售额占社会零售总额的百分比）达22.5%，较去年同期的22%稳中略升。7月线下零售额同比增长7.8%至2.7万亿元，2019年至2021年同期CAGR为0.3%。

7月快递寄件量达89亿件，同比增长29%（6月同比增长30%），2019年至2021年同期CAGR为30.5%。7月平均每包裹订单价同比下降19%至88元，去年同期平均每包裹订单价为109元。

线上实物商品销售按品类划分：1）线上吃类商品销售7月同比增长24.8%（6月同比增长19.3%）至841亿元，2019年至2021年同期CAGR为29.8%。2）线上穿类商品销售7月同比增长6.7%（6月同比增长7.4%）至1,443亿元，2019年至2021年同期CAGR为9.8%。3）线上用类商品销售7月同比增长10.4%（6月同比增长15.8%）至5,583亿元，2019年至2021年同期CAGR为18.4%。

评论

今年7月，我们看到线上线]下同比增速较6月均出现不同程度放缓（线上实物商品零售和线下零售均放缓3-4个百分点）。我们认为主要是由于极端天气引发险情灾情和境外输入引发的本土聚集性疫情影响线上消费恢复进程。但从7月线上消费渗透率稳中略升来看，我们认为7月电商表现保持稳定且具有一定韧性。

考虑到监管和竞争因素，我们自一季度末以来充分提示我们短期对电商行业审慎乐观的态度。7月线上消费增速；放缓对电商上市公司三季度表现而言或是一个疲软的信号。展望8月和三季度数据，我们认为监管和竞争因素的影响仍存，且国内本土聚集性疫情或进一步影响线上消费恢复进程，拖累三季度业绩增长，再次重申我们短期对于电商行业审慎乐观的态度。

风险

宏观及监管不确定性。