投资要点

市场行情：1）2021年6月，恒生指数下跌1.1%，恒生必需性消费指数下跌5.0%，非必需性消费指数上涨4.0%。2）纺服、零售板块中，港股表现较好的个股为特步国际（+76.39%）、李宁（+30.55%）、波司登（+29.07%）等；表现较差的个股为好孩子国际（-28.40%）、宝胜国际（-4.69%）、裕元集团（-3.13%）、江南布衣（-2.95%）、高鑫零售（-1.87%）、申洲国际（-1.57%）等。海外市场表现较好的是Nike（+13.2%）、Lululemon（+12.9%）和塔吉特（+6.5%）。

线上数据跟踪：1）6月，淘宝线上女装销售额约330.2亿元，环比+17.9%，同比-7.3%；男装销售额约131.1亿元，环比+17.8%，同比-8.3%。2）重点公司：国际品牌NIKE、ADI有所恢复，销售额环比实现+144%和+195%的涨幅，同比依然录得负增长，同比分别下降27%和29%。FILA延续高增长，同比增121%。安踏销售额同比+9.6%，李宁销售额同比+13%，波司登销售额环比+444%，泡泡玛特销售额同比+53%。

价格跟踪：棉花328级现货6月均价同比+33.68%。金价环比-6.33%。

港股重要公告：1）安踏发布半年度盈利预喜，预期21H1营收同比增长至少50%；2）李宁发布半年度盈利预喜，预期21H1净利润不低于18亿元；3）特步向高瓴发行5亿港元和6500万元可换股债券；4）361度完成7.25厘优先票据的最终赎回；5）波司登发布21财年，经营利润同比增长39.2%。

海外要闻：1）Nike2021财年净利润同比增长126%（按不变汇率计算）；2）Chanel2020财年营收同比下降18%；3）Lululemon2021Q1经营利润同比增长492%。

专题报告：中国男装市场一览

中国男装市场概况：

我国男装市场规模增长平稳，CAGR中低单位数，各品类的价格提升速度十分缓慢。

男装市场趋势：集中度提升十分明显，海澜之家提升幅度最大；运动服占比在上升，近4年以来，运动服占比在快速提升（+3.7个百分点），非运动服占比提升不明显；品牌本土化趋势不明显。

男装v.s.女装v.s.童装市场：

男装市场规模仅有女装市场规模一半，增速较慢，童装市场增速显著领先。

中国男装市场集中度高于女装市场和童装市场，集中度提升的趋势最明显。

主要男装上市公司运营状况一览：

报喜鸟之外的主要男装公司营收增速普遍逐步放缓。

疫情加速门店整合，自营店比重稳步提高。

消费场景速转型，线上销售不断加码，电商占比迅速增长。

本轮疫情冲击下，高端男装公司抗风险能力较强。

投资建议：

纺服：1）在产品实力和文化自信的加持下，当下正是国货破局的好机会，在日积月累的技术研发和运动资源营销下，终将诞生一批“好穿、好看、且好价”的国民品牌，并在国际市场中占据重要位置，推荐迎来国货新机遇的李宁、安踏体育、特步国际。

2）推荐国货龙头波司登，估值具备性价比。三年战略完满收官，波司登作为经典国货品牌，以科技创新引领高端升级，营收稳健增长，利润高速增长。2022财年为波司登定位“全球领先的羽绒服专家”新三年计划的启航之年，波司登将继续优化产品结构，分店态精准铺货、供应链优质快反、库存一体化管理的运营管理模式已基本跑通，更高毛利率、更轻折扣、更快库存周转是大的方向。国货崛起是长趋势，我们继续看好波司登品牌发展的长逻辑，当前估值具备性价比。

零售：泡泡玛特当前估值来到投资者认可的区间，随着泡泡玛特供应链压力的缓解、热门IP新系列的推出，股价有向上催化的动力，当前时点予以推荐。

风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，行业增长低于预期，产品推广不及预期，行业政策风险，消费倾向的变化。