行业核心观点

上周，申万商业贸易指数下跌1.9%，跑输上证综指1.8个百分点，细分板块中贸易下跌3.96%、商业物业经营下跌6.36%、一般零售下跌0.63%、专业零售下跌0.37%。建议关注：1）化妆品：颜值经济叠加国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A股化妆品公司；2）免税：免税概念持续受市场关注，多家公司布局免税牌照申请，近期中国小商品城也申请“免税经营资质”，并已上报国务院，建议关注牌照申请审批进度。3）电商：新零售快速发展和进化，疫情加速线下消费往线上消费转移趋势。但近期由于中央反垄断政策的出台，如火如荼的生鲜电商和社区团购等新业态的发展前景短期面临不确定性，但我们相信政策的出发点只是限制不正当竞争，鼓励行业的长期健康发展，短期电商板块可能面临调整，长期来继续看好。

投资要点：

行情回顾：上周（1月11日-1月15日）上证综指下跌0.1%、申万商业贸易指数下跌1.9%，商业贸易指数跑输上证综指1.8个百分点，在申万28个一级子行业指数涨跌幅排名第19。年初至今，上证综指上涨2.69%、商业贸易指数下跌3.04%，申万商业贸易指数跑输上证综指5.73个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第25。上周各细分板块情况，贸易下跌3.96%、商业物业经营下跌6.36%、一般零售下跌0.63%、专业零售下跌0.37%。

行业重要事件及点评：1）苏宁物流携手小米打造智慧仓配中心，发货量高达25万件；2）华熙生物“抢跑”食用透明质酸，何时能成国货“资生堂”；3）云南白药：将致力于研发更适宜东亚人的护肤方式及产品；4）王府井拟在海南投资建设两家免税品企业。

上市公司重要公告：王府井与海南橡胶合作成立两家免税品经营公司；农产品挂牌转让参股公司41%股权；朗姿股份获得高新技术企业重新认定；汇鸿集团控股子公司转让子公司股权；居然之家与深圳家具行业协会签订战略合作协议；御家汇发布2020业绩预告；丽人丽妆发布2021限制性股票激励计划。

风险因素：1、长期经济下行，国内消费恢复不及预期。2、行业竞争加剧，中小企业经营风险。3、疫情二次爆发风险。

4、免税牌照获批失败风险。