缘起：国货崛起与渠道赋能梳理历史脉络来看，国家经济实力和国际地位的提升带来80/90后中坚及新兴消费力量对于国产品牌的自豪感和认知增强，中国积累的代工制造技术基础为国产品牌奠定扎实的产品品质保障，而电商渠道的高效发展及数字化能力对于国产品牌企业的新需求把握和品牌推广提供了强劲动力，同时在中国持续增长的购买力支撑下，国货品牌加速崛起。

复盘：渠道与品牌的相互演进历史

随着居民收入水平提升，消费需求的场景和品牌快速分层扩容，直观的给予细分功能性品牌开发和崛起的机会，而与此同时渠道是品牌与消费者直接呈现、交互和价值传递的通道，所以随着细分功能场景需求的出现，渠道会相应得到发展；进一步的，渠道在变革更替中品牌端格局尚不稳定，给新的细分品牌发展预留充足的发展机会，新品牌得以通过更专业、更细分的渠道来触达消费者，从而扩大市场规模。基于此，意味着收入水平持续提升下，需求更加细分专业，品牌的崛起与渠道裂变将互相促进、相得益彰。

当下：定量看渠道裂变和品牌创新空间

回归当下渠道模式和品牌格局的变化，我们认为，2020年疫情居家环境大幅提升了渠道变革的剧烈程度，而基于龙头的互联网公司仍在加速布局渠道转型，我们判断，今明两年仍是渠道变革和品牌竞争格局重塑的关键年份。具体到模式变革和品牌关系的互动，流量去中心化大背景下，直播电商和社区拼团两种新模式高速发展，核心影响了一部分高体验性、低客单价、轻决策的品类，聚焦于服装、美妆、食品和珠宝四大类，同时也具备高度个性化、需求细分化和行业偏低集中度的消费特点，基于渠道的变革明年仍将持续，我们预计这些品类中仍存在高景气的细分品类中细分品牌崛起的机遇。

投资建议：把握品牌崛起与渠道变革机会

从长期产业趋势来看，基于民族自信、强消费能力、工业制造能力以及高效的渠道基础，中国正迎来细分领域优质国货品牌崛起的浪潮，顺应此趋势下我们建议长期重点延续两条思路投资：1）管理能力优秀并持续推进专业化变革的龙头渠道企业，重点推荐：深化布局到家业务和社区生鲜业态的永辉超市、家家悦，加速布局社区购物中心和精品超市的天虹股份，定位于细分升级的母婴专业连锁店并积极推动线上布局和自有品牌的爱婴室；重点关注：强社区便利业态基础并持续优化生鲜熟食等产品结构的红旗连锁，助力品牌线上精细化经营的代运营企业壹网壹创等。2）善于把握细分需求积极布局新品和善于利用渠道提升市场规模的国货品牌企业，重点推荐：线上强运营能力且积极布局新大单品的化妆品企业珀莱雅、格局向好持续优化产品结构的黄金珠宝龙头周大生和老凤祥；线上线下渠道基础夯实并针对细分人群打造品牌的休闲零食企业良品铺子；重点关注：定位医美赛道善于把握细分需求痛点强产品开发能力的医美产品企业爱美客。

风险提示

1.疫情影响反复降低居民的边际消费倾向；

2.渠道变革较快对于发展格局形成较大影响。