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19日，海南离岛免税购物新政策实施成效和相关工作推进情况新闻发布会在海口召开，会上提及海南两家企业将获得离岛免税品经营资质，分别是海南旅游投资发展有限公司的全资子公司海南旅投入税品有限公司，以及海南省发展控股有限公司的全资子公司全球消费精品（海南）贸易有限公司。

简评

新增离岛牌照落地，离岛免税快速发展

此次获得新增的离岛免税经营资质的两家企业分别为海南旅投入税品有限公司以及全球消费精品（海南）贸易有限公司，海南旅投入税品有限公司为海南旅游投资发展有限公司（下称“海南旅投”）的全资子公司，全球消费精品（海南）贸易有限公司为海南省发展控股有限公司（下称“海发控”）的全资子公司。海南旅投入税品有限公司为今年7月成立，其母公司海南旅投今年4月揭牌开业，主要聚焦旅游交通、酒店运营、旅游购物、景区度假区、文体娱乐、邮轮游艇旅游、创新孵化、旅游金融等八大板块投资发展，而今年5月海汽集团的大股东100%股权划转至海南旅投旗下，8月完成过户，海汽集团成为海南旅投旗下唯一上市平台；全球消费精品（海南）贸易有限公司成立于今年7月，其母公司海发控旗下拥有上市平台海南发展，海南发展大股东变更为海发控，于今年5月完成过户。两家新获离岛免税运营资质的企业实控人均为海南省国资委，作为海南当地的国企，进军离岛免税市场，未来将充分受益离岛免税销售额的快速增长，且新发运营资质也体现出海南省政府层面对于离岛免税、国际消费中心以及海南自贸港发展的高度重视和支持决心。

离岛免税龙头优势仍存，新牌照部分分流市场

我们预计，未来离岛免税仍将是国内免税业发展的主战场，2020年7月，离岛免税销售额约25亿元，同比增长约240%，人均消费5527元，同比增长约82%，7月下半月区间人均消费甚至出现破万元的情况，反映离岛免税新政发布以来，提振效果明显。且目前离岛端部分商品仍受到供货渠道和数量的限制，未来或释放更大潜力。我们预计至2025年，国内免税总规模或达到2500亿元，其中离岛免税规模达到1500亿元。我们认为，近5年，离岛免税龙头中国中免在离岛端的竞争优势仍然突出，其品牌效应、上游供应商议价权以及成熟的渠道短期内较难受到挑战，且在2025年可能的全岛免税预期下，其仍能凭借成熟的渠道和运营，取得一定的价格优势。而海南本土国企入局离岛免税市场，预计将深度受益海南省政府的支持和资源优势，在前期的渠道培育等方面，或有望受益于相关旅游零售企业的资源支持，且仍存在受益外资旅游零售企业相关资源的可能，预计整体前期培育和过渡较快，至2025年，海南新增的两个离岛免税运营企业也能在离岛免税市场中获得一定的份额。长期看，国内具备免税运营资质的企业同样有机会进入离岛免税渠道，未来海南离岛免税市场整体趋向健康的有限竞争格局，且近5年具备离岛免税运营资质的企业将深度受益。

新获运营资质企业的母公司旗下上市平台或助力发展海南旅投旗下唯一上市平台海汽集团以及海发控旗下上市平台海南发展，预计都将全面受益海南自贸港以及海南国际旅游消费中心的建设，全面助力母公司离岛免税业务的发展。同时，离岛免税及国内免税龙头中国中免仍将长期持续受益。建议关注：中国中免、海汽集团、海南发展。

风险提示：海南自贸港建设不及预期；两家新获离岛免税运营资质的企业渠道培育及落地不及预期；相关政策变化；离岛免税商品供货量不足；宏观经济环境影响等。