本报告导读：

鄂武商公告已向政府协调申请免税资质，市内免税巨大空间，海南离岛政策放开强化牌照价值，百货强运营能力优势有望复制。

摘要：

事件：鄂武商公告已向政府部门提出免税经营资质申请，后续审批存在不确定性。

点评：

投资建议：目前百货行业王府井获批并成立免税子公司，百联、鄂武商已提申请。重点一二线城市、强势百货国企申请免税资质正逐步推进，市内免税政策放开大势所趋，海南离岛免税持续火热进一步放大免税牌照价值。建议增持：王府井，天虹股份，重庆百货，受益标的：

百联股份、鄂武商A、首商股份等。

鄂武商已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，后续仍需从市政府到省政府再到国务院报批，免税品经营资质能否获批存在不确定性。湖北省、武汉市2020年受疫情影响严重，后续在财政、税收等方面都有望获得支持，开展免税销售也是刺激消费的重要手段，湖北省政府5月底就在发文中提及。

武汉市出入境客流相对较小，但对华中区域高端消费引领作用强。武汉市2019年出入境人数351万，远低于北京3000万、上海4000万级别的出入境人数，我们此前静态测算来看，武汉潜在免税市场空间13亿，其中市内免税空间3.2亿，但考虑武汉在华中区域引领作用，若率先获批，对华中区域高端消费都将有很强吸引力。此外，7.1海南离岛免税新政下，拥有免税牌照企业均有望参与，牌照价值凸显。

鄂武商高端奢品运营经验丰富，大手笔梦时代广场引领新发展。鄂武商2019年收入178亿，净利润12.3亿元，其中购物中心收入近120亿，贡献利润超10亿。公司共计10家购物中心，又以武汉汉口武广商圈的三大购物中心：武广、国广、世贸为主（总收入超80亿），尤其国广定位湖北省最高端购物中心，基本囊括了湖北省头部奢侈品牌销售，为公司积累了丰富的奢侈品牌经营经验和能力。此外，公司投资超120亿新建的武昌新地标购物中心—梦时代广场持续推进，有望在2022年开业，培育成熟后对公司利润增量显著。不考虑梦时代，公司自有购物中心物业面积104万平米，资产价值极高，后续若叠加免税经营资质，公司旗下高端购物中心盈利能力有望进一步提升。

风险提示：牌照审批存在不确定性；市内免税政策放开不及预期等。