新冠疫情持续影响，加速农贸市场向商超转型。现代化的超市将继续加速提升市占率，各地政府和居民也将看到永辉、家家悦等生鲜超市的价值。农贸市场食品安全问题或将得到政府进一步重视，各地政府或将加大力度扶持商超发展，有望加速农贸市场向商超转型，经营管理能力与供应链能力突出的商超将显著受益，建议从估值角度、业绩角度以及社会价值角度，重点布局超市板块，推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。

超市：疫情对零售行业启示：1）疫情核心原因是生鲜食品分散化的管控不严格、导致的食品安全问题，从疫情起源来说，超市相较于分散化的农贸市场更好管控，同时能够做到可管、可控、可追溯。2）疫情发生后，超市的功能更能体现，本地化的消费，保证蔬菜、和基本生活品的供应，永辉等龙头超市保证了城市供给，稳定了当地居民的生活，同时也不涨价，相较于农贸市场更具备优势。疫情期间，多地农贸市场停止营业，永辉、物美等商超企业在解决民生必需消费需求上发挥了巨大作用，得到了政府的考察与认可。从业绩角度来看，我们认为永辉超市出现结构性的增长，弥补了因隔离导致的可选消费的不景气，生鲜等食品类产品大幅增长。持续推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。

电商及休闲零食：6月是电商旺季，预计线上恢复速度良好，建议关注电商产业链相关标的，重点推荐休闲零食行业双龙头良品铺子、三只松鼠。导购电商值得买（业绩符合预期，用户活跃度及粘性进一步增强，受疫情影响短期利润低增长。股权激励落地，绑定核心高管，彰显公司发展信心），美股推荐京东、拼多多、阿里巴巴。

百货：政策持续加码，板块估值有望提升。6月19日，杭州市28家商贸企业获批离境退税商店，同时上海国资系统人士透露，上海将继续推动商业类国资国企的改革，包括混改。政策持续加码，利好不断上行，目前百货公司估值均处于历史低位，且有物业价值高，现金流充沛，安全边际充足。建议投资者积极把握超跌机会，推荐重庆百货、天虹股份

风险提示：疫情发展超出预期；宏观经济下行影响终端消费需求。