报告要点

事件描述

阿里公布2020财年Q3（对应自然年度2019Q4）季报，2019Q4实现营收1615亿元，同比增长38%，天猫实物商品GMV同比增长24%，净利润501亿元，同比增长62%，经调整核心商业EBITA利润为581亿元，同比增长26%；剔除本地生活服务、Lazada、新零售及菜鸟网络的影响，其核心商业交易市场经调整EBITA利润为664亿元，同比增长22%。

事件评论

低线市场电商用户渗透进一步提升，电商直播开始显著发力贡献增量。

2019Q4阿里巴巴营收1615亿元，同比增长38%，主因中国零售业务及云计算业务的稳健增长，单季度营收增速同比放缓4个百分点，总体而言在较高规模基础上仍保持较快增长，其中核心商业营收增速为38%，云计算业务营收增速为62%。2019Q4阿里巴巴年活跃用户7.11亿，同比增加7500万，环比增加1800万；移动端月活8.24亿，同比增加1.25亿，环比增加3900万，其中年活跃用户增量中超过60%来自低线城市，表明阿里低线策略实施较为有效，低线市场用户渗透率进一步提升。2019Q4天猫实物商品GMV增速为24%，2019Q1-Q3增速分别为33%、34%和26%，主要来自于快消品及消费电子产品的快速增长。双十一购物节GMV增速为26%，来自低线市场的GMV占比为54%。2019年12月，淘宝直播产生的GMV及淘宝直播月活跃用户数量，同比增长均超过一倍。

盈利效率较显著提升，为支持重点品类品牌发展仍实施鼓励性优惠政策。

2019Q4阿里巴巴净利润501亿元，同比增长62%，经减去AliExpress终止合并俄罗斯收入及取得蚂蚁金服33%股权产生的一次性收益后，non-GAAP净利润为465亿元，同比增长56%，高于收入端增长，核心在于管理费用率同比下降0.4个百分点，销售费用率同比下降0.53个百分点，营业利润率同比提升1.65个百分点。同时，公司天猫2019Q4的GMV同比增长24%，而佣金收入同比增长仅为16%，除天猫超市业务收入口径调整外，也跟针对大快消和消费电子等主要类目商户的佣金优惠有关。

预计疫情对电商业兼具挑战与机遇，中长期或加速社会数字化发展趋势。

由于不能及时复工，短期而言，线上商家的经营和物流恢复会受一定影响，但盒马、淘鲜达等业务受益于消费转向线上而获得增长，同时钉钉获得爆发性增长机会，从中长期而言，或将加速居民生活及工作的数字化

风险提示：1.疫情影响持续时间较长；

2.经济调整压力较大。