行业近况

2023年10月17日，农业农村部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，将初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息予以公示。如我们在《种业调研反馈：基本面与政策共振，生物育种产业化试点有序推进》中的观点，我们建议重视种业板块政策与基本面共振的窗口期投资机会。

评论

1、转基因品种审定名单正式落地，生物育种产业化大幕拉开。1）政策面：农业农村部将初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息予以公示，涵盖转基因玉米品种37个，转基因大豆品种14个，公示期为30日。我们认为，生物育种产业化三年试点行动方案循序渐进、成效显著，对种植模式、品种表现等均进行检验，当前品种审定适时落地，标志着生物育种产业化正式拉开帷幕。2）基本面：据农业农村部，“从试点看，转基因玉米大豆对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%”我们认为，试点效果良好有助于增强农户及种企推广积极性，支撑转基因渗透率快速提升。

2、种业龙头及性状龙头先发优势明显，种业及性状格局均有望大幅优化。

我们认为，1）品种端：转基因玉米品种审定名单中，22年常规版本推广面积超1000万亩的5个品种全部获批转基因版本，上述品种搭载不同转基因性状的合计数量达10个，占27%。考虑到优质品种搭载优质性状的优势明显，我们预计实际推广市占率有望高于获批数量市占率。2）性状端：龙头性状公司性状获批数量占比超过50%，且具备抗草贪特性的优质二代性状品种仅有3个获批，占比8%。综合比较产品表现、法规进展和商业化配套，我们认为龙头种企搭配优势性状有望强者恒强。

3、科技升维、行业扩容、格局优化，重视基本面与政策共振的投资机会。

1）总量：2024年我们预计转基因玉米商业化或加速推进，参考海外情况，我们假设长期转基因玉米面积渗透率达到80%，终端每亩提价20元，则玉米种业有望迎来100亿元以上扩容。2）格局：种子及性状龙头在品种储备、技术创新、配套服务等方面优势明显，有望率先受益行业扩容并引领市场格局优化。参考海外经验，我们预计长期玉米种业市场CR2有望超30%，性状市场CR2有望超60%。

估值与建议

推荐荃银高科等种子及性状龙头，建议关注登海种业（未覆盖）。

风险

政策推进不及预期，转基因品种推广不及预期，极端天气及病虫害风险。