受官方统计口径影响，6月母猪产能存在一定分歧，但整体去化幅度较为缓慢，在持续亏损以及现金流持续消耗影响下，母猪产能有望加速去化。主要猪企头均市值回落至历史低位，投资价值凸显。继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。

6月母猪存栏分歧加大。多方机构披露2023年6月能繁母猪存栏数据：1）根据国家统计局以及农业农村部数据，6月末，全国能繁母猪存栏4296万头，环比增长0.9%（前值为-0.6%）；按照国家统计局可比数据来看，全国能繁母猪存栏季度环比下滑0.2%。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，6月能繁母猪存栏环比下滑1.7%（前值为-0.9%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，6月二元母猪存栏量环比增长0.4%（前值为+0.3%）。受官方统计口径的影响，6月母猪存栏存在一定分歧，但整体来看，母猪去化幅度较为缓慢。

母猪产能或加速去化。我们认为，在猪价底部区间，行业亏损时长是决定母猪存栏去化幅度的核心因素，在短期猪价或仍承压背景下，未来数月母猪产能或加速去化，主要原因或在于：1）5月下旬以来，仔猪价格明显回落行业或陷入全面亏损，或倒逼行业主动去产能。2）21年6月至今，行业亏损时长已达17个月，逼近历轮猪周期最大亏损时长。在持续亏损&现金流偏紧影响下，行业对猪价预期逐步转向悲观，母猪淘汰速度或进一步加快。3）南方雨季来临，疫情或对南方母猪产能造成阶段性影响。

23Q4猪价有望企稳回升。我们认为，23Q4猪价有望企稳回升。主要逻辑在于：1）供给端。23年1月至今，能繁母猪产能重启去化，累计去化幅度2.4%。

按照能繁母猪产能传导周期进行推算，23Q4生猪供给压力或逐步缓解。2）需求端。我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征，参考往年猪肉消费情况，每年春节之后猪肉消费最为疲软，二季度整体处于低位，三季度环比二季度有明显改善，四季度消费环比三季度进一步改善、并一直延续至春节。

基于此，我们认为，考虑到母猪产能重启去化，23Q4生猪供给压力或逐步缓解，同时叠加需求季节性好转，预计23Q4猪价有望企稳回升。

投资建议：产能或加速去化，板块或迎配置窗口。6月母猪存栏分歧加大，但整体去化幅度较为缓慢，在持续亏损以及现金流持续消耗影响下，母猪产能有望加速去化。此外，板块估值已经回落至历史低位，以2023年的出栏量测算，目前牧原、温氏的头均市值回落至4000元以内的历史较低水平，次线猪企（除巨星农牧、新五丰外）头均市值多在2000元左右、或被明显低估。猪价底部&估值底部或为重要配置时间节点，产能去化为重要催化，继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，首推牧原股份、温氏股份，弹性标的巨星农牧等；建议关注天康生物、京基智农、唐人神等。

风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。