结合行业基本面边际变化以及估值情况来看，我们认为，今年农业行业的主线在生猪养殖板块。非瘟疫情后，生猪养殖行业格局发生较大变化，当前时点生猪养殖行业正在经历量变到质变的转变，依靠成本优势的持续扩张或为企业实现长期发展的有效路径，看好未来能持续高质量发展的养殖集团。重点推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧、京基智农、神农集团和中粮家佳康。

如何看生猪养殖产业格局变化？

我们认为，在非瘟疫情后，行业格局发生了几个重大变化：1、行业散户退出较为明显，大规模和一定规模农牧企业份额快速提升，养殖集团企业已经成为了影响行业供给的重要力量，2022年主要上市企业市场份额已经达到19%，且2023年或进一步提升至23%；2、非瘟疫情的存在导致短周期生猪生产比例有所增加，外购仔猪育肥和二次育肥的比重远高于非瘟疫情之前，并形成行业供给的一股重要力量；3、非瘟疫情在多轮变异后，在行业中已经形成常态化的特点，将持续考验养殖主体的专业化以及生物安全防控能力。未来来看，我们认为大型养殖集团企业的扩张也或将出现分化，在过去两年持续的亏损以及资金面偏紧态势下，部分规模集团企业依靠资金优势快速扩张模式或难以为继，只有成本优势企业或将实现市场份额的持续捉升。

未来猪周期如何演绎？

参考进入深水期后的美国生猪养殖产业，不必过于担心我国养殖行业规模化程度大幅提升后养殖行业周期会被熨平。90年代后，美国生猪养殖行业规模化进入深水期，1996年至今美国共经历了4轮完整猪周期，其中最大涨幅均超过80%。且我国目前集中度仍然较低，预计生猪价格的大幅波动也仍将持续存在。此外，复盘历史来看，我们需要对产业一致预期谨慎对待。从生猪期货远期价格来看，产业对于今年下半年猪价仍然存在较高的预期。然而由于生猪养殖产业的反身性，一致预期往往会形成行业供给增加，从而导致生猪价格或将低预期。

当前猪周期处于什么阶段？

目前生猪养殖行业处于第三次探底阶段，猪价处于周期的底部位置，亏损时间已达到5个月，价格已迫近散户现金成本。截止6月2日，全国平均猪价约14.33元/千克，已经接近了自繁自养敞户的现金成本，2022年12月至今，养殖户累计亏损时间已超过5个月。从能繁母猪存栏量数据来看，去化通道已开启。至2023年4月底，能繁母猪存栏较2022年底高点累计去化2.4%，相较于2021年6月存栏高点减少6.1%，但由于2022年5月至2022年底能繁母猪存栏持续上行，且与猪价相关性较高9个月前母猪料及5个月前仔猪料仍然处于高位，预计2023年下半年猪价持续磨底，行业产能也或将开始出现深度去化，从而酝酿新一轮周期反转。

投资建议：看好高质量发展养殖企业

我们认为，当前时点生猪养殖行业正在经历量变到质变的转变，依靠成本优势的可持续扩张或为企业实现长期发展的有效路径。现阶段生猪养殖行业已经处于周期底部，结合成长性、养殖成本以及现金流三个维度，我们看好未来能持续高质量发展的养殖集团。重点推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧、京基智农、神农集团和中粮家佳康。

风险提示

1、动物疾病影响超预期；

2、终端消费低预期。