本报告导读：

2022Q3板块及主要种企营收、净利均有较好增幅，同时主要种企经营性指标向好，上市公司业绩有望持续兑现，景气、政策有望双轮催化板块行情。

摘要：

投资建议我们认为2022年种业景气度有望超预期，转基因、种子法等政策有望改善行业“劣币驱逐良币”现象，改善行业格局；推荐具有较强技术实力、拥有转基因先发优势的隆平高科、大北农，推荐荃银高科，受益标的为玉米种子龙头企业登海种业。

2022Q3种植业板块及主要种企情况：2022Q3种植业板块营收净利均有较好增长，因销售季因素种子板块未有盈利；2022Q3种植业合计营收139亿元，同比增长21.12%；2022Q3种植业合计归母净利润4.79亿元，同比大幅转正。可以看到，受益于下游高景气周期，2022Q3种植板块营收净利均有大幅增长，细分板块种子行业由于Q3仍为退货季，故未有盈利。其次我们梳理了主要种植、种子公司，种子公司2022Q3营收均有大幅提升，其中隆平高科同比增长129%，登海种业同比增长26%，万向德农同比增长41%，种植公司苏垦农发2022Q3营收同比增长5.8%，业绩同比增长20%。

库销比、预收款等经营性指标向好，上市公司业绩有望持续兑现；从库销比情况看，由于2020年农产品景气周期开启，近两年上游种企库存压力明显缓解，可以看到，2022Q3登海种业库销比为39%，其2018年库销比高达132%，由此也可验证下游玉米种子需求旺盛以及对于上游种子行业的高效传导，其次隆平高科也有明显下降，2022Q3库销比为49%（2020年高达108%），荃银高科2022Q3库销比为49%，万向德农2022Q3库销比为21%。同时从预收款看下游高景气度依旧，近两年主要种企预收款均保持较高增速，叠加新品种放量，可以看到，隆平高科2022Q3预收款同比增速高达51%，荃银高科2022Q3预收款同比增速高达49%，农发种业2022Q3预收款同比增速高达67%，万向德农2022Q3预收款同比增速达27%。

农产品高景气时间望超预期，转基因种子商业化快速推进；受到地缘冲突、气候异常等因素导致一季度全球粮食价格处于高位，而我国国内从2020年临储玉米出清作为导火索，农产品供需矛盾显现，后续粮价高位运行时间超预期。同时技术、政策就位推动种业振兴，转基因为代表的育种技术已经到位，有望在2022年四季度实现商业化销售，转基因性状成为关键竞争变量，优势公司有望弯道超车。

风险提示：政策风险、行业竞争风险、自然灾害风险等。