核心观点

畜禽养殖：根据中国畜牧业信息网，9月全国生猪均价23.46元/公斤，环比上涨8.5%，同比上涨77.9%。利润方面，9月自繁自养平均利润为728元/头，环比上涨243元/头，同比上升1287元/头；外购仔猪平均养殖利润为793元/头，环比上涨111元/头，同比上升1904元/头。产能节奏层面，去年下半年至今年1季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2季度以后开始温和回升。当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明年1季度。4季度是传统的消费旺季，猪价有望继续强势运行。养殖户预期对月度之间供给的调整会放大猪价波动，需要重点甄别猪价波动的趋势因素跟噪声因素。抛开周期因素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，由于19/20年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程中，短期缺乏资产负债表再扩张的能力，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。黄羽肉鸡经历20/21年行业性亏损产能出清，叠加今年上半年华东地区供给冲击，行业盈利呈现高景气，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，行业景气度触底回升，关注后续祖代引种变化，重点关注益生股份、圣农发展。

饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年8月，全国工业饲料总产量2635万吨，同比下降6.7%，环比增长7.2%，其中猪料1067万吨，同比下降11.2%，环比增长8.5%；水产369万吨，同比增长3%，环比增长7.2%；反刍129万吨，同比增长4.7%，环比增长11.1%；蛋禽253万吨，同比下降9.9%，环比增长3.2%；肉禽789万吨，同比下降4.8%，环比增长6.2%。畜禽饲料仍面临下游养殖量萎缩带来的需求下滑压力，预计4季度起有望明显改善。饲料行业集中度仍相对分散，重点关注龙头公司综合性优势下的份额持续提升机会。动保方面，2季度以来下游盈利持续改善带动高毛利产品销售回暖，预计未来2-3个季度相关公司景气度处于持续上行通道，重点关注中牧股份、普莱柯等。

种植业：大宗商品维持高位运行，关注干旱以及流动性等层面潜在冲击。

国内玉米种业处于政策变革期，重点关注政策推进以及实质落地进展。

重点关注隆平高科、登海种业、大北农等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险