核心观点

畜禽养殖：根据中国畜牧业信息网，8月全国生猪均价21.6元/公斤，环比下跌3.4%，同比上涨43%。8月行业盈利大幅改善，考虑仔猪成本，外购育肥群体盈利同比改善更为明显。8月自繁自养平均利润485元/头，环比下降14元/头，同比上升777元/头；外购仔猪平均养殖利润为682元/头，环比下降28元/头，同比上升1935元/头。产能节奏层面，去年下半年至今年1季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2季度以后开始温和回升。当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明年1季度。养殖户预期对月度之间供给的调整会放大猪价波动，需要重点甄别猪价波动的趋势因素跟噪声因素。在缺乏明显外部冲击的背景下，价格指挥棒对供需再平衡更为有效，行业整体呈现弱周期特征，周期幅度以及高位运行时间跟过往两个周期很难相提并论。抛开周期因素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，由于19/20年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程中，短期缺乏资产负债表再扩张的能力，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。黄羽肉鸡经历20/21年行业性亏损产能出清，叠加今年上半年华东地区供给冲击，行业盈利呈现高景气，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，行业景气度触底回升，关注后续祖代引种变化，重点关注益生股份、圣农发展。

饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年7月，全国工业饲料总产量2458万吨，同比下降6.8%，其中猪料983万吨，同比下降11.1%；水产344万吨，同比增长11.8%。畜禽饲料仍面临下游养殖量萎缩带来的需求下滑压力，预计3季度以后有望逐季改善。饲料行业集中度仍相对分散，重点关注龙头公司综合性优势下的份额持续提升机会。动保方面，2季度以来下游盈利持续改善带动高毛利产品销售回暖，预计未来2-3个季度相关公司景气度处于持续上行通道，重点关注中牧股份、普莱柯等。

种植业：大宗商品维持高位运行，关注干旱以及流动性等层面潜在冲击。

国内玉米种业处于政策变革期，重点关注政策推进以及实质落地进展。

重点关注隆平高科、登海种业、大北农等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。