本报告导读：

养殖：短期因素不改长期逻辑，韧性将是关键词；动保：后周期性属性突出，非瘟疫苗持续催化；种植：农产品景气高位持续时间有望超预期。

摘要：

生猪：短期因素不改长期逻辑，韧性将是关键词

上周猪价涨幅较大、体重稳定；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为22.23元/kg（上上周19.05元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在125.34公斤（上上周125.46公斤）。

上周政策力度较大，但我们认为短期利于价格更健康的上涨，中期影响很小；短期来看，政策更多影响情绪降温减少库存周期扰动，迎来更健康的价格上涨，逐步打消市场对反转已至的疑虑。

中期来看，生猪的产品属性、行业格局较分散使得产能纠错能力差，从而影响有限。

短期因素不改长期逻辑，韧性将是接下来的关键词。我们认为：

产能周期、高成本方差效应更是当前价格上涨主要因素，从体重数据、养殖户畏惧压栏心态可以看出当前压栏肯定存在，但并不严重，目前价格足以验证产业事实的去化程度可能比预期的要大很多，我们认为，未来两至三个月的主基调将会是韧性，猪价阶段性调整之后的韧性表现将会超预期。

动保板块：后周期性属性突出，非瘟疫苗持续催化动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容；长期将受益于养殖规模化率提升、市场化发展等，具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。

种植业：景气高位时间有望超预期

低库存&需求复苏奠定粮食景气基调，外生事件“锦上添花”。全球来看，主要农产品库消比处于低位，同时全球经济复苏大背景下，需求处于上行通道，农产品价格高位可期；外生事件（疫情、地缘等）对边际供需均造成影响，景气有望超预期。

投资建议：虎年荐猪：维荐β机会原则不变，仓位比个股更重要；推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等；农产品推荐标的：

大北农、隆平高科、荃银高科，受益标的：苏垦农发；长期推荐价值标的：海大集团、圣农发展。

风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。