本报告导读：

养殖：产能去化势不可挡，退一进二向阳前行，持续推荐生猪养殖板块；种植业：2022年景气度有望超预期，低库存&需求复苏奠定基调，外生事件“锦上添花”。

摘要：

养殖：三申去化势不可挡，退一进二向阳前行

上周猪价出栏小幅上升，均重小幅下降；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为12.36元/kg（上上周12.08元/kg）；出栏均重小幅小幅，上周生猪出栏均重在117.09公斤（上上周117.18公斤）。

三申去化势不可挡；1）市场的犹豫：产能是否持续去化？上周受部分信息影响，市场再度对产能去化逻辑提出质疑，认为3月没有去化，以及4月去化将中断；2）我们的观点：第三次重申关键词：势不可挡（前两次是2021年11月，2022年春节前）；底层信心源于我们对猪周期本质的认知，此外3月以来十余次全产业链跟踪调研显示行业资产负债表加速恶化趋势明显，最不稳定的预期因素也有所降低，部分上市公司下调能繁存栏进一步验证判断，3月份将会是能繁连续第9个月的环比下滑，放眼二季度，我们认为行业生态仍将进一步恶化，广义产能去化依然势不可挡。

退一进二向阳前行；上周生猪板块调整还源于部分投资者对一季报的担忧，我们的观点：风险源于不可知，对一季报市场市场已有充分认知，弱现实、强预期背景下，如因此引发调整则是良机。

向阳前行，猪周期反转预期提升带来的估值修复依然成立，目前板块估值水平多距离我们理解的价值中枢有较显著的空间。

种植业：关注粮安主题

2022年景气度有望超预期：低库存&需求复苏奠定基调，外生事件“锦上添花”。全球来看，主要农产品库消比处于低位，同时全球经济复苏大背景下，需求处于上行通道，农产品价格高位可期；外生事件（疫情、地缘等）对边际供需均造成影响，供给端：生产、流通影响下供给边际向下，需求端受囤货需求、油价拉动等影响边际向上，景气有望超预期，同时估值有潜在上行动力。

投资建议：虎年荐猪：1）维荐β机会原则不变，仓位比个股更重要；2）放眼Q2，大象也跳舞，确定性提升背景下应更加重视；此外困境反转滞涨标的有望补涨，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、巨星农牧、唐人神等；农产品推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科，受益标的：苏垦农发；长期推荐价值标的：海大集团、圣农发展。

风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。