投资要点

猪、水产后周期景气向上，禽已走弱。饲料、疫苗是养殖投入品，在利润丰厚叠加存栏回升时期，量增利高，景气向上。（1）饲料：生猪存栏持续恢复，猪料强势向上，但原料成本承压。水产料预期回暖，禽料增速回落。

（2）疫苗：猪苗快增，业绩显著回暖，禽苗增速或已见顶。

粮价高位运行，种植链迎上行大周期。在供给端频受天气扰动以及需求恢复下，农产品价格自2020年普涨，预计2021年仍于高位运行，利好农产品种植、种子、土地等环节的经营大环境。种植链全面迎来上行周期，其中种子板块或兼有转基因政策催化。

宠物：赛道好，国产品牌弯道超车。（1）我国饲养率有巨大提升空间，宠物数量稳定增长。（2）宠物需求刚性，养宠人群养宠能力、养宠意愿不断提升，宠物消费持续升级，但相比成熟市场，国内宠物在家庭消费中支出占比较低。（3）借助新零售渠道，国产品牌弯道超车，头部品牌整合全球优质资源有望快速做大做强。（1）长期看，宠物行业赛道好，远景可期。

养猪：聚焦成长，在头均估值底部布局。（1）二季度猪价深跌，三季度旺季，猪价急跌后有望反弹。（2）上市公司盈利能力分化，龙头持续兑现成长。前期板块深度调整，目前上市公司头均市值处于相对底部，后续龙头标的有望迎估值修复。

养鸡：价格仍需磨底，关注旺季反弹。上游产能去化进程反复、整体仍在高位，三季度禽价有望季节性上涨。长周期看，养殖利润仍需反复磨底，直至深度去产能，才能引发下一轮禽价上行周期。

投资建议：（1）后周期景气高增，饲料板块重点关注龙头海大集团，疫苗板块关注科前生物、普莱柯等。（2）种植链建议关注有核心驱动的转基因种子板块大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科，以及农产品种植加工板块的金龙鱼、中粮糖业等。（3）宠物板块建议长期配置宠物食品龙头中宠股份。（4）养猪板块关注成本存边际改善、成长性较高的牧原股份、正邦科技、新希望、天康生物、傲农生物等。（5）禽板块关注食品业务加速增长、品牌力较强的行业龙头圣农发展。

风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格剧烈波动。