行业基本情况：生猪产能有序恢复但慢于年初预期，高猪价或继续维持2-3个季度。存栏方面，能繁母猪、生猪存栏在6、7月同比相继由负转正，8月能繁母猪2648万头，同比+37%，环比+3.5%；生猪存栏3.7亿头，同比+31%；环比+4.7%。出栏方面，Q2季度出栏量1.2亿头，同比下降4.2%，降幅显著收窄；三季度有望由负转正。猪价方面，由于当前供给仍偏紧，定价权掌握在养殖企业端，因此猪价难以实质性跌破养殖企业外购仔猪的完全成本30元左右；未来随着生猪供给的恢复，预计本轮猪周期或在未来2-3个季度开始回落。养殖收益方面，7月生猪销售均价37.2元/kg；自繁自养成本、外购仔猪成本分别为15.7、26元/kg；对应养殖收益为21.5、11.2元/kg，仍处于收益丰厚期，但外购仔猪的养殖收益逐渐收窄。

头部企业半年报情况：高猪价环境盈利同比创新高，扩产带来负债快速增长但资产负债率变动趋势有差异。去年下半年以来头部企业利用非瘟淘汰落后产能的良好时机，积极新建和并购扩张产能。我们选取生猪养殖头部企业进行了2020半年报分析，温氏、牧原、新希望、正邦的盈利分别为41、118、38、25亿，均创历史新高；但资产负债率表现各有差异，其中新希望、正邦由于快速扩产上升较为明显，分别达到了59%、70%，后续大股东定增资金到位有望部分改善。

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