投资要点

一、动保板块：农业农村部发文进一步规范非瘟防控，动保企业中报业绩表现优异，持续推荐。①本周一农业农村部发文，要求进一步严厉打击违法研制、生产、经营和使用非洲猪瘟疫苗的行为。为保证非洲猪瘟疫苗监管职责落实到位，农业农村部要求各地畜牧兽医主管部门和相关从业人员要严格执行非洲猪瘟疫苗“五禁止”监管措施，即：禁止未经批准开展实验活动，禁止未经审批开展临床试验，禁止生产非法疫苗，禁止经营非法疫苗，禁止使用非法疫苗。②本周四农业农村部发文规范非洲猪瘟病毒诊断制品生产、经营和使用行为。要求自明年1月1日起非瘟病毒检测要使用已取得产品批文的非瘟病毒诊断制品；自今年9月1日起所有未参加或未通过中国动物疫病预防控制中心比对试验、以及通过比对试验但目前未申请注册的非瘟病毒诊断制品，一律停止生产经营（已通过比对试验、已申请注册但尚未获得批准的可继续生产经营至今年12月31日）。上述文件同时还提出了严厉的针对性处罚和惩罚措施。我们认为，非瘟防控政策指引和导向更加严厉和规范，将有助于提升全行业对非洲猪瘟的防控水平，创造更加稳定的养殖环境，加快生猪产能的恢复，因此规范、合法经营的疫苗龙头企业有望更加受益。③动保企业中报业绩表现优异，行业拐点进一步确立。截止周五，动保上市公司中报基本披露完毕，收入端来看，2020H1营收同比增速由高到低依次为瑞普生物（+41.5%）、天康生物（疫苗板块+39.8%）、普莱柯（+32.0%）、中牧股份（+23.7%）、生物股份（+22.1%）、申联生物（+18.6%）、永顺生物（+5.4%）；盈利端来看，2020H1归母净利润同比增速由高到低依次为中牧股份（+119.5%，剔除金达威投资收益后主业盈利增速为+81%）、普莱柯（+84.4%）、瑞普生物（+70.6%）、申联生物（+55.9%）、永顺生物（+46.4%）、生物股份（+7.3%）。分产品线来看，禽用疫苗高景气延续，猪用疫苗需求随生猪存栏回暖+非瘟防控稳态化正迎来快速修复，动保行业拐点进一步确立。④投资建议：我们认为，一方面，随生猪存栏逐步恢复，动物疫苗需求有望迎来持续快速反弹，叠加潜在的非瘟疫苗，行业空间有望极大扩容，动保行业迎来周期+成长共舞；另一方面，行业监管政策的密集调整凸显动保行业系统性升级趋势加速，集中效应料将愈加明显，持续推荐板块配置机会，尤其建议重点布局在研发、产品、工艺、销售方面等具有综合优势的动物疫苗龙头企业。

二、生猪养殖板块：本周猪价环比下跌2.7%，疫情整体状况较为稳定。①价格端：据猪易数据显示，本周六全国外三元生猪价格为36.53元/公斤，周环比下跌2.7%。据涌益咨询数据显示，本周15公斤体重仔猪销售均价为1832元/头，周环比下跌3.9%，50公斤体重二元母猪销售均价为5353元/头，周环比下跌2.0%。②利润端：本周自繁自养生猪养殖利润为2588元/头，周环比上涨1.6%；外购仔猪养殖利润为1046元/头，周环比上涨3.7%。③出栏体重维持稳定，局部地区疫情有所抬头。据涌益咨询监测，本周全国商品猪出栏体重为126.53公斤/头，周环比略降0.04%，其中150公斤以上大猪出栏占比7.82%，周环比降0.18个pct；90公斤以下小猪出栏占比为13.68%，周环比降0.32个pct，分区域看，全国多数省份90公斤以下小猪出栏占比继续稳定有降，河南地区则由上周15%增至本周18%，主因疫情有局部、零星发生，部分养户产生恐慌出栏情绪所致。整体来看，华北及东北地区生猪产能仍在稳健恢复中，南方如两广、两湖等地经历前期疫情冲击，目前已趋于稳定。④重申投资建议：我们认为，本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。长期来看，头部养殖企业的优势愈加明显，有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益，建议重点关注生物安全防控措施到位，管理效率领先，业绩确定性较强的生猪养殖龙头。

风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展；农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升；动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等。