产能恢复道阻且长，聚焦成长及业绩确定性。供给端，根据养殖周期测算，Q3生猪供给缺口较Q2进一步拉大，Q4虽有恢复但整体上量有限。且随着境外疫情的快速发展，下半年进口肉预计下滑。需求端，三季度属一年内猪肉消费旺季，且进口肉类总量下滑及消费者购买意愿的下降或在一定程度上刺激国产肉类需求提升。大趋势上我们判断Q3猪价震荡上行，Q4猪价季度环比或有下行但幅度较为有限。上市公司层面，非瘟常态化背景下，各企业由于母猪产能、防疫成效不同导致成本端差异明显，具备充足母猪资源且成本控制优异的上市公司有望享受最大化的头均利润。推荐关注天康生物（002100.SZ）、牧原股份（002714.SZ）。

禽养殖：三季度或迎价格反弹，关注企业终端业务发展。白鸡方面，预计下半年商品代鸡供给量略高于上半年，但伴随下游补库存的增加，我们预计Q3鸡产品价格有望提升，Q4价格或面临回落可能。建议关注在深加工领域及2C端快速增长的圣农发展（002299.SZ）。黄鸡方面，随着疫情影响逐步消散，黄鸡消费预计有所提振，但在供给量维持高位情况下，价格预计以弱反弹为主。从长期发展趋势上，冰鲜替代活禽正成为消费新趋势，我们预计未来五年国内冰鲜鸡市场空间预计达到200亿元（CAGR=17.4%），而在优质赛道里具备先发优势的企业将充分享受行业红利，推荐冰鲜禽肉龙头湘佳股份（002982.SZ）。

动保：存栏回升叠加规模化提速，行业拐点明确。行业层面，根据农业农村部监测，6月份能繁母猪存栏同比增长3.6%，实现27个月来首次同比增长。

生猪存栏逐步恢复并呈现出结构分化情况，年出栏500头以上规模猪场成为生产恢复和市场供应的主力军，规模化养殖群体的快速增加将带动高品质疫苗用量提升，进而支撑动保板块业绩回暖。上市公司层面，多数企业上半年口蹄疫批签发数量同比增长，叠加口蹄疫招采苗价格涨幅明显，我们判断动保企业业绩拐点已至。建议关注生物股份（600201.SH）、中牧股份（600195.SH）、普莱柯（603566.SH）。

种业：关注转基因放开对国内种业的提振。2020年草地贪夜蛾防治任务严峻，将有望促使转基因抗虫玉米的商业化落地，进而催生相关领域投资机会。

行业方面，我国玉米在历经3年多去库存之后，目前库存消耗比已有明显下降，叠加下游饲用消费提升，中长期预计价格温和上涨。建议关注大北农（002385.SZ）、隆平高科（000998.SZ）、荃银高科（300087.SZ）、登海种业（002041.SZ）。

风险提示：农产品价格风险、自然灾害、疫情风险、行业政策风险