本报告导读：

生猪期货获批上市，从行业发展维度上，规模化进程有望加速；从价格影响上，周期并不会消失，长期波动率有望下降。

摘要：

中国证监会于4月24日正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易。我们认为生猪期货会对行业格局和生猪价格波动产生影响。

生猪期货上市有望加速养殖规模化进程。主要因素有：1）生猪期货上市后，有助于大型规模企业打通供产销三个环节，从而有效降低公司产业链中的生产和价格的风险，提前锁定利润，公司将更加专注于猪场管理，不断降低成本，同时保障规模场的产能持续扩张，从而持续提升公司竞争力；2）随着大型养殖企业扩张，规模优势显著情形下，行业成本有望下行，倒逼养殖散户退出市场。3）生猪期货提升行业专业化及复杂性程度，行业竞争壁垒不断提升，从而加速行业的规模化进程。

行业周期上，生猪期货并不会磨灭价格周期。从美国的经验来看，生猪期货推出半个多世经以来，周期并未消失，生产长时滞、供需受多变量影响，决定了猪周期将长期存在。

对猪价波动率的影响上，短期来看，生猪期货不排除造成猪价波动率上升，但中长期来看，猪价波动率有望下滑。我国散养户为主的养殖结构特征、短期金融资金的进入可能会导致短期价格波动加大。中长期来看，生猪期货上市后使大型规模企业占比逐步提升，而大企业可以依照远期价格来进行相应的生产安排，使期货价格发现的作用有效发挥出来，从而使生猪生产与消费更加匹配，从而在长期平抑整体生猪的价格波动。同样美国进入20世纪80年代后，随着规模化进程逐步完善，美国生猪的年度价格波动率也不断下滑。

投资建议：继续推荐具有绝对成长和相对景气价值的生猪养殖板块，重点推荐：牧原股份、天康生物、新希望、温氏股份、天邦股份、正邦科技等；此外，继续推荐肉禽板块：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份；种植板块，推荐标的：苏垦农发。推荐种植上游的种业板块，推荐：隆平高科、大北农、荃银高科，相关受益标的：登海种业。

风险提示：生猪期货流程运行不确定性风险；猪价周期性风险。