一周市场回顾

农业指数上涨2.84%，跑赢沪深300指数1.60个百分点。

投资要点

北方产能二次去化，三元留种效率大降，继续推荐生猪养殖板块周日生猪价格33.71元/公斤，周环比涨1.3%；本周五猪肉批发价43.34元/公斤，周环比下跌0.8%。近期猪价持续震荡与储备肉抛售等影响相关。我们坚定看好生猪养殖行业持续景气度，随着疫情反复，主流猪企迎来巨大扩张机遇：

①中国从美国进口猪肉增量有限。2015-2019年美国猪肉年产量1112-1252万吨，美国猪肉年出口量227-299万吨，2015-2018年中国从美国年进口猪肉量8.6-21.6万吨，今年1-10月中国从美国进口猪肉量16.5万吨。无论是美国猪肉出口量，还是贸易战之前中国从美国进口猪肉量都相当有限。

②中国牛羊鸡肉进口增量有限。2000-2018年中国鸡肉年均进口34.3万吨，2004

年达最低点17.4万吨，2000年达到最高点58.8万吨。2018年中国牛肉进口量103.94万吨，羊肉进口量31.9万吨，今年1-10月分别为128.32万吨、31.79万吨。由此可见，进口肉增量相比2020年中国猪肉的巨大缺口杯水车薪。

③北方产能二次去化，三元留种效率大降。根据涌益咨询数据：今年5月东北母猪产能降幅达到顶点，辽宁、吉林、黑龙江最大降幅分别达41.2%、44.5%和37%，随后东北疫情缓解，10月9日三地母猪存栏降幅收窄至31.3%、31.5%和28.6%；10月中旬东北疫情反复，截至12月12日三地母猪存栏较非瘟前分别下降38%、37.2%、38%；今年8月初华北母猪存栏降幅达到定点，河北、河南、山东最大降幅分别达52%、40%、48%，之后疫情缓解，10月9日三地母猪存栏降幅收窄至44.1%、36%和40.3%；10月中旬华北疫情反复，截至12月12日三地母猪存栏较非瘟前分别下降46.2%、38%、43.9%。北方疫情演变与2018年同期类似，需密切关注南方疫情。涌益咨询选取黑龙江、辽宁、山东、河南四省32家养殖场跟踪数据，二元母猪配种成功率、分娩率、单胎肥猪上市头数分别为92%、85%、10-11头，而三元留种各项指标则分别降低至77%、60%、6-7头，由此可推算，三元留种效率较二元降幅超过60%。

④非瘟疫苗推出难度大。近日哈兽研仇华吉在2019中国猪业复产大会上提到：

目前为止我国非瘟疫苗研究仅限于实验室研究，官方渠道的疫苗未到达临床试验阶段；国内很多研发团队，关于疫苗的免疫效果（安全性、有效性）存在很多问题，尤其对妊娠母猪的影响非常严重；未来3-5年内非瘟疫苗或难取得突破性进展，按照现有知识体系，对非瘟的认识与理解，不够支撑研制出具有安全性、有效性的疫苗；猪场防疫要基于生物安全、精细化管理的综合防控体系。

⑤储备肉。12月23日4万吨中央储备冻猪肉将投放交易，这已是今年第六批中央储备冻猪肉。今年9月华储两周内三次发布投放中央储备冻猪肉相关通知，共计投放3万吨，12月以来华储已于12月12日、19日分别向市场投放各4万吨中央储备肉（12月12日最终只成交1000吨左右），待12月23日投放后，中央储备冻猪肉今年累计投放量略超11万吨。我们预计中央冻肉储备投放将主要集中于两节期间。

2019年前11月白羽肉鸡祖代更新103.71万套，2020年供给压力或将逐步释放

2019年第50周(12月9日-15日)父母代鸡苗价格77.19元/套，环涨2.2%；父母代鸡苗销量99.39万套，环降21.9%；在产祖代种鸡存栏98.12万套，环降0.3%；后备祖代种鸡存栏62.63万套，环升4.5%。下周一烟台鸡苗价格2.8-3.7元/羽，环跌3-3.3元/羽；周日烟台毛鸡价格4.18-4.28元/斤，环跌1元/斤。禽业分会11月报告：2019年1-11月全国祖代鸡更新量103.71万套，强制换羽9.12万套，合计112.83万套，合计数同比增长51.2%，其中，11月更新量15.24万套，同比增长42.4%；2019年1-11月父母代鸡苗产销量4298.02万套，同比增长14.59%，其中，11月父母代鸡苗产销量514.98万套。我们预计2020年白羽肉鸡板块供给压力将逐步释放。

风险提示：疫病；价格上涨不及预期；政策变化。