一周市场回顾

农业指数下跌1.19%，跑输沪深300指数4.16个百分点。

投资要点

全国生猪、白条价格周环比分别大涨5.1%、8.2%，继续推荐生猪养殖板块①猪价上涨始终都是最核心的问题。8月猪价上涨幅度显然已超市场预期，本周日全国外三元生猪均价25.25元/公斤，周环比大涨5.1%，8月以来涨幅已高达31.9%；本周五全国白条肉批发价29.16元/公斤，周环比大涨8.2%。截至目前我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟洗礼，全国猪价已创出新高，长期看猪价或连续数年维持高位，中期看全国生猪价格年内可能突破30元/公斤，短线看生猪价格易涨难跌。由于生猪养殖行业的大型集团企业出栏占比过低，且非瘟导致养殖户生产成本高企，我们判断，政府难以用限价手段解决猪肉短缺问题，近日部分省试已启动猪肉补贴政策。

7月上市公司出栏生猪价格低于市场均价，完全符合逻辑。上市公司区域分布广，部分地区疫情严重导致公司加速出栏，其结果势必造成公司售价低于市场均价。在生猪供不应求的情况下，企业终将有能力把成本转嫁至价格。在未考虑8月26日-31日期间猪价上涨，并假定上市企业与市场报价差价率不变的前提下，我们预计8月温氏股份、牧原股份、正邦科技出栏价格分别为22.2元/公斤、19.7元/公斤、21.2元/公斤，随着8月猪价上涨，该数据有望上修。

②行业集中度快速提升，非瘟疫苗面世仍需时日。全行业出栏量急剧下滑的同时，上市生猪养殖企业1-7月出栏量均实现正增长，随着复产及商品猪留种的落实，上市企业生产性生物资产有望在中报或2019Q3环比转正；在已公布中报的上市公司中，正邦科技、温氏股份、金新农、傲农生物中报生产性生物资产已环比转正，行业集中度正快速提升。近日哈兽研、青岛易邦分别公布与非瘟疫苗相关的专利申请，哈兽研发明专利实为5月哈兽研疫苗研发进展报道的详细版，据我们了解最新信息，实验室研究阶段取得关键突破。然而，按照疫苗研制流程，后续能否尽快商业化的关键在于中试、临床试验、及转基因安全评价环节；中试试验、临床试验环节与实验室环节所面临的环境与试验条件复杂性完全不同，实验室环节在免疫保护率和强毒攻毒等方面取得的试验效果，能否经得住田间放大试验的考验，仍充满较大不确定性；在转基因安全评价阶段，也面临复杂流程和较长时间周期。

③我们反复强调，本轮猪周期不同之处在于，行业受到非瘟严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时，猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块也有望享受更高估值。我们预计2019年温氏股份、牧原股份、正邦科技生猪出栏量分别为2300万头、1300万头、650万头，对应当前头均市值7,839元（已扣除肉鸡300亿市值），牧原股份11,200元，正邦科技6,677元，头均市值空间有望大幅上修，我们继续推荐生猪养殖板块。

白羽肉鸡链价格企稳回升，继续关注肉鸡养殖板块

2019年第33周（8月12日-8月18日）父母代鸡苗价格65.61元/套，周环比下降2.6%；父母代鸡苗销量109.2万套，周环比上升33.6%。在产祖代存栏90.32万套，周环比下降0.3%；后备祖代存栏51.63万套，周环比上升3.8%。

8月23日白羽鸡产品价格12,430元/吨，周环比上涨3.33%；周日山东烟台鸡苗价格7.4-8.0元/羽，周环比涨0.5-0.6元/羽，周日山东烟台毛鸡价格4.98-5.08元/斤，周环比涨0.2元/斤。我们认为，肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020年猪肉供给有望下降30%，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，我们预计2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气，继续关注肉鸡养殖板块。

风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期。