一周市场回顾

农业指数下跌1.55%，跑输沪深300指数2.88个百分点。

行业数据点评

据猪易通披露，本周日全国外三元生猪均价19.02元/公斤，周环比上涨0.4%；据搜猪网披露，周日全国仔猪价格45.99元/公斤，周环比下跌3.1%，同比上涨82.1%。据鸡病专业网披露，下周一山东烟台鸡苗价格5.9-6.3元/羽，周环比涨1.2元/羽，本周日山东烟台毛鸡价格4.28-4.38元/斤，周环比涨0.6元/斤。

投资要点

全国生猪价格、白条价格稳步攀升，继续推荐生猪养殖板块

截至目前，猪价和生猪产业竞争格局正在不断明朗：

①猪价创出历史新高的大逻辑进入兑现期。最初东北、江苏、河南疫病爆发严重，当地猪价用时5个月左右才跌至最低点，而广东、广西猪价仅耗时约1个月见底；6月以来四川、两湖非瘟疫情日趋严重，仅造成全国均价短期小幅回落，三地价格已企稳回升。本周日四川生猪均价涨至16.8元/公斤，周环比大涨5.7%，湖南涨至18.75元/公斤，周环比下降0.3%，湖北涨至17.2元/公斤，周环比上涨0.6%。

截至目前，我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟的洗礼，各地产能明显出清，全国猪价创出新高的大逻辑已进入兑现期。本周日全国外三元生猪均价19.02元/公斤，周环比上涨0.5%；本周五全国白条肉批发价24.54元/公斤，周环比上涨1.6%，我们预计2020年春节前全国生猪价格可能达到28-30元/公斤。

②生猪养殖行业剧烈去产能，行业集中度正快速提升。全国能繁母猪存栏量自2018年12月份开始加速下滑，2018年12月-2019年6月，能繁母猪存栏量环比变化分别为-2.3%、-3.56%、-5.0%、-2.3%、-2.5%、-4.1%、5.0%，同比变化分别为-8.3%、-14.75%、-19.1%、-21.0%、-22.3%、-23.9%、26.7%，同比数据下滑幅度日趋扩大。与此同时，上市生猪养殖企业（除雏鹰农牧）前6月出栏量均实现正增长。温氏股份母猪存栏量已开始企稳回升，部分上市生猪养殖企业也在尝试复产或已复产成功，行业集中度快速提升。

③我们认为，本轮猪周期的不同之处在于，行业受到非瘟疫病严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时，猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块有望享受更高估值。我们判断2019年温氏、牧原、正邦出栏量分别达到2200万头、1300万头、700万头，对应头均市值分别为8,164元、11,477元、6,843元，2020年温氏、牧原、正邦出栏量有望分别达到2400万头、1600万头、800万头，对应头均市值分别为7,483元、9,325元、5,988元，较历史估值高点差距大，继续推荐生猪养殖板块。

白羽肉鸡链价格企稳回升，建议关注肉鸡养殖板块

2019年第29周（7月15日-7月21日）父母代鸡苗价格68.05元/套，周环比持平；父母代鸡苗销量101.50万套，连续第二周保持100万套以上，同比上升14.6%。在产祖代存栏79.09万套，周环比上升0.5%；后备祖代存栏58.96万套，周环比上升5.9%。

7月26日白羽鸡产品价格11,050元/吨，周环比上涨1.38%。我们认为，肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020年猪肉供给或将下降30%，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，我们预计2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气，建议关注肉鸡养殖板块。

风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期。