一周市场回顾

农业指数下跌0.29%，跑赢沪深300指数1.88个百分点。

行业数据点评

据猪易通披露，本周日全国外三元生猪均价18.64元/公斤，周环比上涨7.4%；据搜猪网披露，周日全国仔猪价格50.05元/公斤，周环比上涨6.7%，同比上涨97.9%。据鸡病专业网披露，周日山东烟台鸡苗价格4.2-4.7元/羽，周环比涨0.9元/羽，周日山东烟台毛鸡价格4.08-4.18元/斤，周环比持平。

投资要点

全国生猪均价涨至18.64元/公斤，周环比上涨7.4%，1H2019主流上市生猪企业出栏实现正增长，继续推荐生猪养殖板块。

截至目前，猪价和生猪产业竞争格局正在不断明朗：

①疫情压制猪价的边际效应不断减弱，猪价创出历史新高的大逻辑进入兑现期。最初东北、江苏、河南疫病爆发严重，当地猪价用时5个月左右才跌至最低点，而广东、广西猪价仅耗时约1个月见底；6月以来四川、两湖非瘟疫情日趋严重，仅造成全国均价短期小幅回落，三地价格已企稳回升。本周日四川生猪均价涨至15.2元/公斤，周环比上涨5.6%，湖南涨至18.5元/公斤，周环比上涨11.8%，湖北涨至17.3元/公斤，周环比上涨6.8%；本周日全国外三元生猪均价18.64元/公斤，周环比上涨7.4%，我们预计2020年春节前全国生猪价格有望达到25-30元/公斤。

②生猪养殖行业持续去产能，行业集中度正快速提升。农业部公布2019年6月400个监测县生猪存栏信息，生猪存栏环比下降5.1%，同比下降25.8%，能繁母猪存栏环比下降5.0%，同比下降26.7%。所有上市生猪养殖企业均已发布6月出栏数据，6月销量同比增速由高至低依次为，唐人神（64.3%）、天康生物（52%）、傲农生物（49.6%）、天邦股份（35.3%）、金新农（33.5%）、新希望（29%）、温氏股份（19.6%）、大北农（17.2%）、正邦科技（4.5%）、牧原股份（-1.7%）、雏鹰农牧（-95%）；1-6月销量同比增速由高至低依次为金新农（77%）、天邦股份（69%）、傲农生物（69%）、唐人神（61%）、大北农（34%）、天康生物（29%）、正邦科技（25%）、牧原股份（23%）、温氏股份（14%）、新希望（11%）、雏鹰农牧（-69%）。截至目前，除雏鹰农牧以外，其余上市生猪养殖企业前6月出栏量均实现正增长，6月单月仅牧原股份出现小幅负增长。

③我们认为，本轮猪周期的不同之处在于，行业受到非瘟疫病严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时，猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块有望享受更高估值。只是短期看，市场需要更高的猪价来平抑对出栏量和业绩担忧，整个板块上涨需要以时间换空间。现假设2019年温氏、牧原、正邦出栏量分别达到2200万头、1300万头、700万头，对应头均市值分别为7,945元、10,462元、6,743元，较历史估值高点差距大，我们继续推荐生猪养殖板块。

白羽肉鸡链价格企稳回升，建议关注肉鸡养殖板块2019年第27周（7月1日-7月7日）父母代鸡苗价格69.54元/套，周环比上涨0.2%；父母代鸡苗销量92.71万套，周环比下降6.5%，同比上升0.1%。在产祖代存栏80.50万套，周环比上升0.2%；后备祖代存栏57.44万套，周环比上升3.6%。7月12日白羽鸡产品价格10,980元/吨，周环比上涨2.04%。2019-2020年猪肉供给或将下降25%-30%，由于禽肉是猪肉消费主要替代品，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，我们预计2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气，建议关注肉鸡养殖板块。

风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期。